20220529-国元期货-油脂油料周报_成本反弹支撑豆粕_供应忧虑未解油脂看多_16页_1mb

国元期货研究咨询部：2022年5月29日油脂油料市场分析总结

核心内容概述

本周油脂油料市场受成本端支撑及供需变化影响，整体呈现震荡上涨趋势。美豆种植进度受降水影响，推动CBOT大豆价格突破前高，支撑国内豆粕价格上涨，但国内供应端有所放松，导致豆粕走势弱于外盘。油脂方面，印尼出口禁令解除但DMO政策限制出口，马棕产量恢复不及预期，支撑油脂价格高位运行。国内豆粕和油脂现货价格小幅上涨，库存有所回升，油厂开机率维持偏高水平。

主要观点

1. 豆粕走势分析

• 成本支撑：美豆种植进度受降水影响，CBOT大豆价格走高，推升豆粕成本。
• 供应端变化：中国国家粮食交易中心将竞价销售50万吨进口大豆，对盘面形成压制。
• 需求端回暖：水产养殖旺季带动菜粕需求，但油厂榨利不佳，挺粕动力偏强。
• 预期区间：预计豆粕09合约运行区间为4100-4350元/吨，菜粕为3650-3900元/吨。
• 风险点：美豆新作种植情况、国内菜籽供应及进口大豆到港量。

2. 油脂走势分析

• 印尼政策影响：印尼解除出口禁令，但DMO政策仍限制棕榈油出口，支撑国际期价。
• 马棕产量恢复不足：4月产量环比增长3.60%，但出口显著增长，供需偏紧。
• 进口成本上升：国内进口棕榈油成本重回14000元/吨以上，支撑油脂价格。
• 国内库存变化：棕榈油库存小幅回落，豆油库存预计继续回升。
• 操作建议：油脂多单可继续持有，支撑位分别为棕榈油11600元/吨、豆油11400元/吨、菜油13500元/吨。

关键信息汇总

一、期货行情

• 豆粕2209：收盘价4200元/吨，周涨幅1.08%。
• 豆油2209：收盘价11740元/吨，周涨幅4.19%。
• 棕榈油2209：收盘价12096元/吨，周涨幅5.72%。
• 菜油2209：收盘价13948元/吨，周涨幅4.44%。
• 市场表现：美豆表现强势，国内油脂跟随上涨。

二、现货价格

• 豆粕：沿海区域油厂主流价格在4260-4330元/吨，较上周上涨10-30元/吨。
• 豆油：全国均价12109元/吨，较上周上涨344元/吨。
• 棕榈油：全国均价15588元/吨，较上周上涨350元/吨，涨幅2.29%。

三、成本及压榨利润

• 进口大豆：美湾大豆CNF升贴水上调，进口成本攀升；巴西大豆价格稳定，成本亦有所上升。
• 进口棕榈油：成本站上14000元/吨大关，进口到岸价上涨。
• 压榨利润：国内油厂压榨利润受成本上涨影响，但部分月份有所回升。

四、国外供需面

• 美豆：种植率50%，分析师预估49%，较前一周显著提升；出口销售符合预期，但整体表现平平。
• 马棕：4月产量增长3.60%，出口环比增长显著，库存上升。
• 印尼棕榈油：出口禁令解除，但DMO政策尚未明确，短期内出口受限。

五、国内供需面

• 大豆进口：4月进口量807.9万吨，同比增加；巴西对华出口计划增加，预计6月和7月到港量分别为810万吨和720万吨。
• 油厂开机率：本周开机率为65.3%，压榨量187.87万吨。
• 成交情况：豆粕周成交200.98万吨，增幅53.27%；油脂成交情况较好，棕榈油成交量增幅达122.36%。
• 库存情况：豆粕库存反弹，豆油库存小幅上升，棕榈油库存下降。

套利与期权分析

• 套利分析：活跃合约品种间套利关系存在，需关注市场波动与合约间价差变化。
• 豆粕期权：成交量与持仓量显示市场对豆粕价格走势关注较高，隐含波动率期限结构显示市场情绪偏多。
• 棕榈油期权：成交量与持仓量亦显示市场对棕榈油价格走势的预期较为积极。

风险提示

• 美豆新作种植情况、国内菜籽供应、进口大豆到港量等是影响豆粕走势的关键因素。
• 印尼DMO政策细节尚未落地，可能对棕榈油出口产生持续影响。
• 国内油脂库存变化及需求端表现是支撑油脂价格的重要变量。

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