20220104-华泰期货-油脂油料月报_油粕延续强势格局_9页_980kb

油粕延续强势格局总结

核心内容

一、粕类市场分析

1. 供应端：国内进口大豆到港量有限，油厂开机率保持平稳，豆粕供应压力不大。由于进口大豆成本上升，盘面压榨利润恶化，远月船期采购放缓。
2. 需求端：生猪处于去产能阶段，猪料需求见顶；禽料需求持续下降；水产饲料旺季已过，整体粕类消费需求偏弱。
3. 库存情况：全国豆粕库存约60万吨，处于偏低水平，现货报价坚挺，基差大幅升水。
4. 成本影响：南美干旱天气对大豆产量形成不利影响，支撑国际大豆价格；长期来看，国际大豆供需仍紧张，美豆价格有上涨趋势。
5. 价格走势：国内豆粕供需保持平衡，未来价格更多由成本端决定，易涨难跌。

二、油脂市场分析

1. 供应端：国内油脂进口供应紧张，棕榈油、菜籽进口量不足，大豆压榨开机率不高。
2. 需求端：油脂高价格对下游采购形成抑制，但终端消费刚性较强，实际消费保持平稳。
3. 库存情况：三大油脂（豆油、菜油、棕榈油）商业库存延续下降趋势，绝对库存水平处于历史低位，现货基差明显升水。
4. 成本影响：东南亚棕榈油产量恢复不及预期，加拿大菜籽大幅减产，全球油脂产量增长潜力下滑；生物能源消费扩张，长期维持牛市格局。
5. 价格走势：全球油脂供需环境逐步向好，国内外库存偏紧，未来油脂价格仍将延续上涨趋势。

主要观点

精炼油粕逻辑与观点

油脂逻辑与策略

关键信息

• 豆粕库存：全国豆粕库存约60万吨，油厂库存偏低，现货基差升水。
• 进口成本：美豆期货上涨带动进口大豆成本上升，压榨利润倒挂。
• 南美干旱：巴西南部和阿根廷大豆产区干旱，可能影响产量，支撑国际价格。
• 油脂库存：三大油脂商业库存降至185万吨，处于历史低位，现货基差升水。
• 进口利润倒挂：棕榈油、菜油、豆油进口利润均倒挂，存在修复需求。
• 长期趋势：全球大豆及油脂供需偏紧，美豆及国内油粕价格长期看涨。

策略建议

• 粕类：单边谨慎看多。
• 油脂：单边谨慎看多。

风险提示

• 粕类：人民币汇率大幅升值可能影响进口成本。
• 油脂：政策风险可能对市场产生影响。

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号
• 研究院：农产品组
• 研究员：
  • 邓绍瑞：010-64405663，dengshaorui@htfc.com，从业资格号：F3047125，投资咨询号：Z0015474
  • 范红军：020-37595315，fanhongjun@htfc.com，从业资格号：F0262666，投资咨询号：Z0002196
  • 徐亚光：021-68758679，xuyaguang@htfc.com，从业资格号：F3008645，投资咨询号：Z0012826

国际市场供需分析

• 美豆供需：2021/2022年度期末库存为3.4亿蒲式耳，全球大豆年末库存预估下修至1.02亿吨。
• 马棕供需：11月马棕产量环比下降5.3%，库存下降0.9%，出口环比增加3.3%。
• 国际油籽供需：全球大豆库销比和菜籽库销比显示供需偏紧，马来棕榈油产量和单产数据表明产量恢复不及预期。

国内市场供需分析

• 豆粕库存：12月豆粕库存58万吨，环比持平。
• 油脂库存：12月豆油库存93万吨，环比下降12万吨；菜油库存33万吨，环比下降1万吨；棕榈油库存58万吨，环比增加5万吨。
• 进口利润：豆油、棕榈油、菜油进口利润均倒挂，存在修复需求。

价差结构及进口利润

• 各类油脂和粕类现货基差均升水，反映市场对供需紧张的预期。
• 豆菜粕、豆棕油、豆菜油现货价差显示市场对油粕价格的看涨情绪。

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证信息准确性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权为华泰期货研究院所有，未经许可不得擅自使用或修改。

公司信息

• 公司总部：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 联系电话：400-6280-888
• 公司网址：www.htfc.com