20210130-东吴证券-同花顺-300033.SZ-业绩超预期_C端业务弹性凸显_3页_348kb
报告摘要
业绩超预期，C端业务弹性凸显，买入（维持）
核心内容
本报告分析了公司2020年业绩表现及未来发展前景，指出公司业绩超预期，C端业务展现出较强的弹性。基于对公司业务增长潜力、市场环境及财务指标的综合评估，维持“买入”投资评级。
主要观点
- 业绩表现超预期：公司预计2020年归属于上市公司股东的净利润为16.16-17.95亿元，同比增长80%-100%；扣非净利润为15.05-16.72亿元，同样增长80%-100%。非经常性损益主要来源于政府补助和投资收益。
- 基金销售业务增长迅速：2020年基金销售及其他交易手续费业务在下半年增速明显，受益于行业高景气度及低基数效应，预计市占率将进一步提升。
- 增值电信与广告业务受益于市场成交额增长：2020年全年A股市场成交额同比增长62%，公司通过AI技术应用和产品创新，显著提升了用户粘性及付费意愿。iFinD业务已升级为投研一体化智能化平台，具备较强竞争力。
- 费用率下降，净利率提升：公司前三季度销售费用率、管理费用率及研发费用率均有所下降，预计Q4净利率继续提升，推动业绩增长。
- 盈利预测上调：基于Q4业绩超预期及行业高景气度，公司2020/2021/2022年归母净利润预测分别为17.09/24.62/31.48亿元，对应PE分别为37/26/20倍，估值具有吸引力。
关键信息
财务预测
| 年度 | 营业收入(百万元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长率(%) | 每股收益(元) | P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019A | 1,742 | 25.6% | 898 | 41.6% | 1.67 | 71.14 |
| 2020E | 3,240 | 86.0% | 1,709 | 90.4% | 3.18 | 37.36 |
| 2021E | 4,716 | 45.6% | 2,462 | 44.0% | 4.58 | 25.94 |
| 2022E | 5,934 | 25.8% | 3,148 | 27.9% | 5.86 | 20.29 |
财务指标
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产(元) | 7.42 | 9.75 | 13.55 | 18.65 |
| ROE(%) | 22.5% | 32.6% | 33.8% | 31.4% |
| 毛利率(%) | 89.6% | 90.6% | 91.9% | 92.3% |
| 销售净利率(%) | 51.5% | 52.8% | 52.2% | 53.0% |
| 资产负债率(%) | 23.8% | 26.9% | 21.0% | 20.8% |
| P/B(倍) | 16.01 | 12.18 | 8.77 | 6.37 |
| EV/EBITDA(倍) | 68.61 | 33.96 | 22.70 | 16.84 |
市场数据
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 收盘价(元) | 118.79 |
| 一年最低/最高价(元) | 90.29/187.99 |
| 市净率(倍) | 14.87 |
| 流通A股市值(百万元) | 32,305.01 |
风险提示
- 行业竞争日趋激烈；
- 互联网系统及数据安全风险；
- 监管风险。
投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
总结
公司2020年业绩表现超预期，C端业务增长弹性显著，受益于基金销售市场高景气度及A股市场成交额增长。iFinD等核心业务通过技术升级与产品创新，展现出强劲的发展潜力。财务指标持续优化，费用率下降，净利率提升，估值具有吸引力。维持“买入”评级，建议关注其未来增长机会。
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