20220427-中国银河-上峰水泥-000672.SZ-_一主两翼_稳步推进_3页_684kb

上峰水泥2022年点评报告总结

核心内容概述

本报告对上峰水泥（000672.SZ）2021年年报及2022年一季报进行了详细分析，总结了公司在水泥、砂石骨料及环保业务方面的表现，并对其未来发展前景及投资建议进行了展望。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 2021年全年：公司实现营业收入83.15亿元，同比增长29.26%；归母净利润21.76亿元，同比增长7.42%；扣非后归母净利润20.99亿元，同比增长13.25%。
• 2022年一季度：营业收入14.91亿元，同比增长21.78%；归母净利润3.41亿元，同比下降3.79%；扣非后归母净利润3.15亿元，同比下降9.51%。

2. 水泥板块

• 销量：2021年水泥和熟料销售总量2081万吨，同比增长22.48%；2022年一季度销量346.5万吨，同比下降5.92%。
• 毛利率：受能耗双控及煤炭价格上涨影响，2021年水泥和熟料毛利率分别下降至40.59%和42.60%，同比分别下降5.81和7.06个百分点；2022年一季度综合毛利率为41.14%，同比下降9.07个百分点。
• 展望：预计2022年全年水泥行业需求仍将维持高位，公司重点布局的华东、西北、西南区域基建投资需求提升，有助于水泥板块销量保持稳定。

3. 砂石骨料业务

• 营收与销量：2021年砂石骨料业务营收6.69亿元，同比增长17.01%；销量1335万吨，同比增长3.28%。
• 毛利率：毛利率79.92%，同比提升0.32个百分点。
• 产能规划：公司当前骨料产能约1500万吨，随着内蒙古等地项目投产，未来产能有望达到3000万吨以上，成为新的业绩增长点。

4. 环保业务

• 首年运营：2021年环保业务收运总量31.49万吨，实际处置13.55万吨，营收1.31亿元，毛利率52.65%。
• 行业趋势：在碳中和背景下，绿色低碳发展成为趋势，公司有望凭借技术优势提升市场份额。

5. 新经济布局

• 战略方向：公司持续推进“一主两翼”战略，投资半导体、新材料、高端制造等新经济领域。
• 项目进展：合肥晶合申报科创板已过会，晶合集成科创板IPO已提交注册，拟募资120亿元；广东粤芯项目实现投资收益6016万元。

关键信息

• 盈利预测（2022-2024年）：
  • 营收：93.59亿元 / 104.32亿元 / 113.57亿元
  • 净利润：25.06亿元 / 28.69亿元 / 31.35亿元
  • 每股收益：3.08元 / 3.53元 / 3.85元
  • 市盈率：6.16倍 / 5.38倍 / 4.93倍
• 投资建议：维持“推荐”评级，认为公司具备较强的区域龙头优势，有望受益于稳增长政策及基建投资需求提升。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 生产成本维持高位

可比公司估值

总结

上峰水泥作为区域龙头，在水泥板块保持稳定增长的同时，砂石骨料和环保业务也展现出良好发展态势。公司通过“一主两翼”战略拓展新经济领域，投资回报显著。尽管短期受成本上涨影响，但长期来看，公司在政策支持和区域优势下，具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“推荐”评级。