20260821-国信证券-广汇能源-600256.SH-受益于国际油价上行_公司上半年业绩同比提升_9页_585kb

报告摘要

广汇能源（600256.SH）2026年中报总结

核心内容

广汇能源于2026年8月20日发布中报，显示公司上半年业绩显著提升，尽管营业收入同比下降9.57%，但归母净利润同比增长49.81%，扣非后归母净利润同比增长59.67%。公司盈利能力增强，主要得益于煤炭及煤化工产品价格的上涨，尤其是煤炭板块毛利率由17.2%提升至23.9%。

主要观点

业绩增长显著：2026年上半年公司实现归母净利润12.78亿元，同比增长49.81%；扣非后归母净利润13.31亿元，同比增长59.67%。
单季度表现突出：公司二季度归母净利润达10.42亿元，同比增速551%，环比增长341%，业绩修复弹性强劲。
煤炭业务量减价增：煤炭销售价格同比增长11%，毛利率由10.10%提升至17.48%。原煤产量同比下降27.46%，煤炭销售总量同比下降10.33%。
自产气增长，贸易气受地缘冲突影响：LNG产量同比增长5.68%，但贸易气销量因中东战争影响同比下降23.05%。
煤化工板块盈利提升：乙二醇产量同比增长244.19%，板块毛利率由29.03%提升至44.73%。甲醇产量略有下降，但煤基油品和副产品产量均有增长。
盈利预测调整：下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测。预计2026年归母净利润为29.7亿元，2027年为31.8亿元，2028年为37.3亿元。
估值维持“优于大市”：当前股价对应PE分别为13.2/12.3/10.5倍，维持“优于大市”评级。

关键信息

资源与产能

公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源。
马朗煤矿已获国家发改委核准批复，产能释放将带动盈利增长。
后续增量主要来自东部矿区煤炭产能释放及哈国斋桑油气田项目增长。

业务板块表现

煤炭业务：收入152.18亿元，毛利率25.00%，预计2026年收入为28.55亿元，毛利率22.20%。
天然气业务：收入344.63亿元，毛利率16.63%，预计2026年收入为130.65亿元，毛利率22.20%。
煤化工业务：收入87.73亿元，毛利率36.26%，预计2026年收入为49.98亿元，毛利率36.41%。
其他业务：收入9.55亿元，毛利率23.17%，预计2026年收入为9.99亿元，毛利率21.90%。

财务指标

每股收益：2026年预测为0.46元，2027年为0.50元，2028年为0.58元。
市盈率（PE）：2026年为13.2倍，2027年为12.3倍，2028年为10.5倍。
市净率（PB）：2026年为1.6倍，2027年为1.4倍，2028年为1.3倍。
EV/EBITDA：2026年为8.9倍，2027年为7.6倍，2028年为6.8倍。

风险提示

新疆铁路运力不足的风险
煤炭价格大幅下跌的风险
天然气价差进一步缩窄的风险

投资建议

维持“优于大市”评级：基于公司盈利能力和未来产能释放潜力。
盈利预测：公司2026年归母净利润预测为29.7亿元，2027年为31.8亿元，2028年为37.3亿元。

总结

广汇能源在2026年上半年业绩表现亮眼，尽管营业收入有所下降，但通过煤炭和煤化工产品价格的上涨，公司盈利能力显著提升。公司正积极推进煤炭销售战略转型，从“优量”向“优价”转变，同时提升自产气产量，适度收缩贸易气业务。未来，随着马朗煤矿产能释放及东部矿区和哈国斋桑油气田项目推进，公司盈利有望进一步增长。公司当前估值合理，维持“优于大市”评级。

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