20260821-国盛证券有限责任公司-广汇能源-600256.SH-煤炭_化工盈利明显修复_Q3价格上行业绩弹性可期_4页_710kb
报告摘要
广汇能源（600256.SH）总结
核心内容
广汇能源于2026年中期发布了业绩公告，其主要业务板块包括煤炭、天然气和化工。整体来看，公司上半年业绩显著改善，尤其是在煤炭和化工板块，盈利水平明显修复，而天然气板块则因长协气未履约导致利润承压。
主要观点
煤炭业务
- 业绩表现：2026年上半年，公司煤炭产量为2133万吨，同比下降26.0%；销量为2479万吨，同比下降10.3%。
- 价格与成本：吨煤售价为325元/吨，同比增长11%；吨煤成本为268元/吨，同比增长1.7%；吨煤毛利为57元/吨，同比增长91.8%。
- 未来预期：Q3煤价仍处于上涨趋势，预计将进一步打开业绩弹性空间，8月哈密6000大卡煤炭均价为380元/吨，较2026年上半年上涨10.1%。
天然气业务
- 业绩表现：2026年上半年LNG产量为3.64亿方，同比增长5.7%；销量为11.71亿方，同比下降23.1%。
- 价格与成本：LNG售价为2.97元/方，同比下降10.5%；LNG成本为2.28元/方，同比下降10.4%；LNG毛利为0.69元/方，同比下降10.9%。
- 未来预期：Q2因美伊冲突导致长协气未履约，影响利润。下半年存在长协利润修复的预期。
化工业务
- 业绩表现：2026年上半年甲醇产/销量为56.07/53.32万吨，同比下降0.5%和3.5%；煤基油品产/销量为29.18/22.67万吨，同比下降7.8%和28.7%；乙二醇产/销量为13.93/15.15万吨，同比大幅增长244.2%和143.7%。
- 价格与成本：化工综合价格为1962元/吨，同比下降3.9%；化工综合成本为1084元/吨，同比下降22.5%；化工综合毛利为878元/吨，同比增长36.4%。
关键信息
盈利预测
- 营业收入：预计2026-2028年分别为325.69亿元、369.33亿元、414.80亿元。
- 归母净利润：预计2026-2028年分别为26.38亿元、32.96亿元、39.30亿元。
- PE估值：对应PE分别为15.1倍、12.1倍、10.1倍。
- 投资评级：维持“买入”评级。
股票信息
- 行业：炼化及贸易
- 前次评级：买入
- 收盘价（08月21日）：6.23元
- 总市值：39,822.18百万元
- 总股本：6,392.00百万股
- 自由流通股占比：100.00%
- 30日日均成交量：122.58百万股
风险提示
- 煤炭价格大幅下跌
- 公司产量不及预期
- 煤炭需求不及预期
财务指标概览
营业收入增长率
- 2024A：-40.7%
- 2025A：-16.5%
- 2026E：+7.0%
- 2027E：+13.4%
- 2028E：+12.3%
归母净利润增长率
- 2024A：-42.7%
- 2025A：-54.5%
- 2026E：+96.1%
- 2027E：+24.9%
- 2028E：+19.3%
毛利率
- 2024A：20.7%
- 2025A：19.7%
- 2026E：20.7%
- 2027E：21.1%
- 2028E：21.6%
净利率
- 2024A：8.1%
- 2025A：4.4%
- 2026E：8.1%
- 2027E：8.9%
- 2028E：9.5%
ROE
- 2024A：11.0%
- 2025A：5.6%
- 2026E：10.1%
- 2027E：11.6%
- 2028E：12.7%
资产负债率
- 2024A：54.0%
- 2025A：54.6%
- 2026E：51.8%
- 2027E：49.8%
- 2028E：47.7%
净负债比率
- 2024A：59.9%
- 2025A：63.3%
- 2026E：49.7%
- 2027E：33.6%
- 2028E：15.8%
每股指标
- 每股收益（最新摊薄）：2024A为0.46元，2025A为0.21元，2026E为0.41元，2027E为0.52元，2028E为0.61元。
- 每股经营现金流（最新摊薄）：2024A为0.89元，2025A为0.76元，2026E为0.92元，2027E为1.04元，2028E为1.24元。
- 每股净资产（最新摊薄）：2024A为4.21元，2025A为3.79元，2026E为4.07元，2027E为4.43元，2028E为4.86元。
估值比率
- P/E：2024A为13.5倍，2025A为29.6倍，2026E为15.1倍，2027E为12.1倍，2028E为10.1倍。
- P/B：2024A为1.5倍，2025A为1.6倍，2026E为1.5倍，2027E为1.4倍，2028E为1.3倍。
- EV/EBITDA：2024A为8.4倍，2025A为7.6倍，2026E为8.6倍，2027E为7.0倍，2028E为5.7倍。
作者信息
- 分析师：张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然
- 研究助理：张晓雅
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