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2026年度策略报告总结

核心内容

2026年A股市场预计在经济与金融周期共振上行的背景下继续走牛，指数空间较为充足。科技与消费板块将作为主要投资方向，AI产业链、创新药及大消费领域具备较高的景气度与投资机会。此外，“十五五”规划的实施将推动科技自立自强与先进制造成为中长期产业主线。

主要观点

1. 周期定位及大类资产配置

• 周期定位：当前经济周期处于第二库存周期的主动补库中后期，2026年主要经济体将逐步进入去库周期。
• 大类资产配置：A股 > 中债，美债 > 美股。A股盈利底部企稳，利于指数修复；美联储降息通道下，美债利率有望下行。

2. A股大势及风格

• 盈利与指数空间展望：2025年全A非金融盈利增速有望在 $2.4% - 5.5%$ 区间，2026年盈利修复趋势或继续延续。
• 市场节奏：2026年市场将经历“春躁”行情，科技成长风格或在行情中占优。

3. 行业与风格比较

• 盈利贡献：科技行业主导盈利绝对增量，创新药、消费板块受益于“反内卷”政策及CPI回暖。
• 风格与模型验证：成长与消费板块在2026年具备更优配置环境，AI行业配置模型输出Top10行业以成长和消费风格为主。

4. 中观景气跟踪与景气预期展望

• 科技产业趋势：AI产业链景气延续，关注光通信、TPU、存储芯片、AI电力等“紧缺”环节。
• 消费新逻辑：创新药价值重估，新消费板块具备长期趋势与中期景气双重共振，重点关注“情绪消费”、“性价比消费”及“服务与体验消费”。

关键信息

5.1 中长级主题投资

• 三极集中结构：AI算力基础设施与数字经济、大消费、医药为中长级主题投资的三极集中方向。
• 主题热点：液冷服务器、智能座舱、中芯国际概念、英伟达概念等主题热度较高，具备较强的产业纵深与上下游联动效应。
• 政策导向型主题：黄金、央企国企改革、“一带一路”等主题在政策预期与事件催化下形成重要支撑。

5.2 “十五五”前瞻

• 科技自立自强：科技领域需体系化配置，覆盖关键核心技术与高端制造等方向。
• 先进制造：布局未来产业，如电网储能、算力建设、低空经济、工业软件、量子科技与脑机接口。

风险提示

• 周期定位出现偏差
• 盈利判断存在误差
• 估值超预期下行
• 中周期主导产业业绩下滑超预期
• 贸易摩擦进一步加剧

图表摘要

• 图表1：当前中美所处库存周期阶段
• 图表2：未来美元走势预测
• 图表3：2025年全A非金融盈利预测（情景假设）
• 图表4：全A指数仅在2007及2015年牛市中突破过“2X”
• 图表5：乐观&中性假设下，万得全A指数空间
• 图表6：2013-2015年牛市：结构牛转向全面牛
• 图表7：2013年创业板50指数跑赢创业板综指
• 图表8：本轮全面牛的展开方式
• 图表9：2013年牛市启动后，PPI转正出现在2016年9月
• 图表10：第三轮牛市（2013-2015年）中，成长（中信）风格指数的最大回撤幅度
• 图表11：第五轮牛市（2019-2021年）中，成长（中信）风格指数的最大回撤幅度
• 图表12：二十一年春季躁动行情区间的跨度
• 图表13：“春躁”行情的类型
• 图表14：2025年全A非金融盈利预测（情景假设）
• 图表15：2026年一级行业建议超配方向
• 图表16：全A非金融大类&一级行业2025Q3vs2025Q2业绩同比增速拆解
• 图表17：AI行业配置模型输出Top10行业
• 图表18：货币政策由宽转紧易成为泡沫破裂触发因素
• 图表19：Mag6市盈率相对S&P约为2010年以来的不足均值+1X标准差
• 图表20：Mag6当前业绩表现优于科网泡沫时期的纳指
• 图表21：Mag6当前资本性支出与现金流比值相对健康
• 图表22：美国信息处理设备投资占GDP比重距科网泡沫时期仍有较大距离
• 图表23：AI产业链高景气延续
• 图表24：存储价格持续高增
• 图表25：中国变压器出口累计同比呈现上行趋势
• 图表26：iPhone4的发布成为智能手机渗透率加速提升的重要拐点
• 图表27：阿里“千问”app成为全球AI应用用户增速榜首位
• 图表28：创新药业绩表现
• 图表29：CPI同比与必选消费市场表现有较高相关度
• 图表30：当前诸多消费细分赛道具备盈利-估值性价比
• 图表31：“情绪消费”龙头毛利率高于消费行业整体水平
• 图表32：2025年以来“性价比消费”呈现出困境反转态势
• 图表33：中长级主题投资系统热点主题输出结果
• 图表34：中长级主题投资系统热点主题输出结果
• 图表35：中长级主题投资系统热点主题输出结果
• 图表36：高热度主题在申万一级行业中的分布情况
• 图表37：中长级主题投资的“三层映射模型”
• 图表38：中长级主题投资系统输出部分结果
• 图表39：“十五五”科技自立自强相关指数跟踪
• 图表40：科技自立自强相关指数区间平均收益率情况
• 图表41：“十五五”现代化产业体系相关指数跟踪
• 图表42：现代化产业体系相关指数区间平均收益率情况
• 图表43：“十五五”储能&算力相关指数跟踪
• 图表44：“十五五”低空经济&工业软件相关指数跟踪
• 图表45：“十五五”量子&脑机接口相关指数跟踪