20230925-国投安信期货-豆棕油周报_供需两端仍存不确定性_节前注意风险控制_22页_9mb

豆棕油周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了当前豆油与棕榈油市场的供需情况、价格走势及政策影响，重点指出市场在短期内仍面临不确定性，需注意风险控制。同时，对节前市场走势进行了预判，认为油脂价格将维持宽幅震荡，阶段性底部尚未明确。

主要观点与关键信息

一、巴西大豆播种进展

• 播种面积：截至9月22日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到计划的 2.3%，高于一周前的 0.40%，也高于去年同期和历史同期均值。
• 领先原因：巴西南部第二大产区帕拉纳州播种进展顺利，土壤墒情良好。
• 天气影响：南里奥格兰德州可能面临洪水风险，对播种进度有潜在干扰。

二、俄罗斯柴油出口政策影响

• 政策变动：俄罗斯宣布临时禁令，限制柴油和汽油出口。
• 影响分析：柴油端强势将利好生物柴油需求，从而间接推动豆油等原料需求。
• 市场预期：禁令可能持续2周或至10月底，需持续关注其影响。

三、LCFS政策对生物燃料的影响

• 政策变动：LCFS政策调整有利于可持续航空燃料消费，推动电车行业发展。
• 生物燃料需求：中短期生物燃料需求仍存在，但政策长期趋势将减少石化燃料及生物燃料的补贴收入。
• 豆油补贴：2024年底前，豆油可获得 1美元/加仑 补贴+RIN收入+LCFS信贷补贴；2025-2027年，补贴将减少至 CFPC补贴 +RIN收入+LCFS信贷补贴。
• RIN价格下跌：RIN价格从 141美分/加仑 跌至 104美分/加仑，跌幅约 25%，对豆油价格形成压力。
• 盈亏平衡点：若RIN价格跌至0，豆油需跌至 50美分/磅 才能盈亏平衡；若LCFS信贷价格下跌至 74美元/吨，豆油盈亏平衡价为 40美分/磅。

四、国内油脂市场供需与价格走势

• 豆油：第38周（9月16日-22日）实际压榨量为 214.73万吨，开机率为 62.06%，高于预期。
• 预计第39周：压榨量预计为 199.69万吨，开机率降至 57.71%。
• 国庆节影响：油厂停机可能对油脂供给造成一定影响，但预计影响有限。
• 豆棕价差：豆油受到生物燃料因素打压，价差快速回调，但海外棕油仍有累库风险，利于豆棕价差扩大。
• 基本面格局：国内油脂库存较高，仍利于 稻强油弱 的格局，棕榈油月差预计为反套结构。

五、进口成本与价格表现

• 豆油进口成本：
  • 10月船期毛利亏损约 90~120元/吨
  • 11月船期毛利亏损约 60~90元/吨
• 棕榈油进口成本：
  • 10月船期亏损约 80元/吨
  • 11月船期亏损约 200元/吨
• 现货价格：
  • 华东一级豆油基差为 01+520元/吨
  • 广东24度棕榈油基差为 01-20元/吨，比上周走强

六、市场操作建议

• 节前风险提示：需警惕资金趋势对豆棕油单边快速向下打压的风险。
• 操作评级：
  • 棕榈油：操作评级为 ★☆☆（偏空，但盘面操作性不强）
  • 豆油：操作评级为 ★☆☆（偏多，但盘面操作性不强）

市场展望与结论

• 短期趋势：油脂供需端仍需博弈，价格预计宽幅震荡，阶段性底部尚未明确。
• 中长期趋势：化石能源将逐步被环保燃料替代，但中短期仍与替代燃料共存。
• 节前策略：建议节前注意风险控制，防范资金快速下跌带来的冲击。

附图与数据参考

• 图表1-31：涵盖豆棕油周度期货行情、现货价格、油厂库存、港口库存、价差季节性等数据。
• 数据来源：wind、同花顺ifind、钢联、我的农产品、MPOB、印尼棕榈油协会、ICEA等。

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