【宏观专题】2024年中期策略报告：以“价”定“价”-240527-华创证券-56页_8mb

专业报告分析总结

报告标题： 以“价”定“价”——2024年中期策略报告

核心观点

本报告提出核心观点：价格比数量更重要，认为价格是传递稀缺信息的最有效载体，具有凝结市场共识的魔力，能够解答当前宏观经济中的关键问题。基于“价”的分析，报告围绕总量、结构、资产等维度展开全面分析。

一、总量观点：价比量重要，等待价的答案

1. 价的重要性

• 价格是“挣脱”经济困境的最佳手段。
• 价可以改变盈利弹性、增长弹性、估值弹性。
• 当前经济处于“量强价弱”状态，供需走向均衡比单纯的“量”增长更关键。

2. 当前价格信号解读

• 煤炭价格：供需均衡的“吹哨人”。
• 粗钢价格：经济转型进度的“识别器”。
• 光伏价格：贸易摩擦的“测压仪”。
• 化工价格：新供给侧改革的“排头兵”。
• 房价：房地产循环的“开关器”。

二、结构观点：聚焦五个价格

报告以五个价格为核心，分析各行业与经济的关系：

1. 煤炭：解读供需均衡，反映通胀压力。
2. 粗钢：链接新旧动能转换，监测经济转型进度。
3. 光伏：应对贸易摩擦，反映清洁能源竞争力。
4. 化工：推动新供改，淘汰落后产能。
5. 房价：影响地产循环，事关居民资产配置。

三、资产观点：以“价”为主旋律

1. 权益（股票）

• A股盈利弹性依赖价格领先指标（企业居民存款剪刀差回升、M1回升、PMI回升、煤炭价格上涨）。
• 结构上看好红利资产、大盘股和港股，考虑物价影响和金融强监管背景。

2. 利率债

• 波动加大，曲线趋陡。
• 政府债供给增加，利率曲线或走向陡峭。

3. 汇率

• 美元震荡偏强，人民币弹性取决于政策意图。

4. 房地产

• 房价上行需库存回落，当前库存仍处于高位。

5. 黄金

• 十年维度战略看多，超预期上涨源于秩序、经济、政治多重变局。

四、重要风险和X变量提示

1. 美国降息节奏不确定。
2. 中国信贷供给约束。
3. 地方债务化债压力。
4. 外需波动及新兴市场出口。
5. 物价低迷、房地产政策效果不及预期等。

五、宏观展望与数据预测

• 2024年预计CPI同比均值0.5%，PPI同比均值-1.2%。
• 经济增速约5.2%，名义增速4.8%。
• 社融增速降至8.2%，M2增速降至6.6%。

分析师：

• 张瑜、陆银波、文若愚、付春生、高拓、殷雯卿
• 华创证券研究所宏观组

免责声明：
本报告仅作研究参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。