大类资产配置月报第35期-2024年6月：国内外政策分化，关注需求预期变化-240527-华安证券-34页_9mb

2024年6月一大类资产配置月报总结

核心内容

2024年6月，国内外政策分化，国内政策积极且基本面有所改善，建议优先配置国内权益和大宗品。美国方面，美联储货币政策存在收紧风险，6月FOMC会议大概率不降息，降息窗口或在8月。整体来看，国内经济动能环比小幅改善，但有效需求回升仍是关键。

主要观点

1. 国内权益：震荡向上，风险可控

• 上证指数：震荡上行，经济动能改善、政策加速落地、改革预期再起。
• 创业板指：震荡上行，市场缓慢震荡上行态势不变。
• 成长风格：震荡下行，受经济复苏温和、流动性不足影响。
• 周期风格：震荡上行，具备相对优势。
• 金融风格：震荡上行，具备相对优势。
• 消费风格：震荡下行，受消费者信心不足和政策刺激有限影响。

配置建议：上证指数、创业板指、周期和金融风格优先配置，消费风格相对低配。

2. 利率：易上难下，维持谨慎

• 国内债券：加码宽松可能性偏低，1Y和10Y国债收益率震荡，短端利率下行，长端利率受“资产荒”影响，维持低位。
• 美债：2Y美债收益率震荡上行，10Y美债收益率震荡，短期实际利率基本持平，但美联储鹰派表态加剧短端利率上行压力。长端利率受通胀预期回落影响，维持窄幅波动。

配置建议：1Y国债和10Y国债建议标配，2Y美债建议低配，10Y美债建议标配。

3. 大宗：关注需求端预期变化

• 国际大宗商品：铜价震荡偏多，原油价格受需求担忧抑制，黄金价格受加息风险压制。
• 国内大宗商品：政策加速落地，推动需求预期改善，整体看多，但需警惕地产销售不及预期对玻璃价格的影响。

配置建议：优先配置铜和原油，低配黄金；国内大宗品整体看多，相对低配玻璃。

4. 汇率：中美利差“倒挂”维持高位

• 美元指数：震荡偏强，因加息风险未完全排除，且中美利差未收敛。
• 人民币：延续小幅贬值，受美元走强和中美利差倒挂影响。

配置建议：美元指数建议高配，人民币建议低配。

关键信息

4.1 国际大宗价格变动

• COMEX铜：震荡上行，库存下降，需求预期向好。
• 布伦特原油：震荡，受地缘政治风险缓解和需求担忧影响。
• COMEX黄金：震荡下行，受再度加息风险抑制。

4.2 国内大宗品表现

• 南华工业品指数：震荡上行，外需拉动出口，内需预期改善。
• 南华螺纹钢指数：震荡偏多，基建实物工作量回升带动需求。
• 南华农产品指数：震荡上行，猪肉价格低位企稳，蔬菜价格环比小幅回落。
• 南华玻璃指数：震荡，受地产销售不及预期影响，需谨慎对待。

政策与市场背景

• 国内政策：4月末中央政治局会议政策基调偏积极，政策加速落地，推动有效需求回升。
• 美国政策：5月FOMC会议纪要偏鹰，6月降息概率较低，首次降息窗口或在9月或之后。
• 经济数据：国内经济动能小幅改善，出口同比上涨，但消费和地产仍偏弱。

配置建议总结

风险提示

• 各国经济前景预测存在偏差。
• 国内外政策收紧超预期。
• 中美关系超预期恶化。

投资评级说明

• 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上。
• 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

分析师声明

本报告由分析师郑小霞、张运智撰写，内容基于市场公开信息，不保证信息的准确性和完整性，仅供参考。分析师对报告内容不接受任何形式的补偿，分析结论不受第三方影响。