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光期研究 | 双焦策略周报（2026年1月25日）

核心内容概览

本周，宏观宽松预期延续，双焦供需维持宽松，焦煤和焦炭市场整体呈现震荡走势，但供需格局与库存变化对价格产生一定影响。

一、价格走势

1.1 焦炭现货价格下跌，焦煤现货价格震荡

• 焦炭现货：天津准一、吕梁准一、唐山一级价格不变，日照准一焦炭价格下跌20元/吨。
• 焦煤现货：柳林低硫主焦煤价格不变，山西中硫主焦煤价格上涨100元/吨；蒙5#原煤价格下跌50元/吨，蒙3#精煤价格下跌35元/吨。

1.2 期货价格

• 焦煤主力合约（JM2605）：下跌14元/吨。
• 焦炭主力合约（J2605）：上涨5元/吨。
• 焦煤基差：走强，显示期货价格相对于现货有所提升。
• 焦炭基差：走弱，显示期货价格相对于现货有所下滑。

1.3 仓单成本

• 口岸蒙3#精煤：仓单成本为1141.9元/吨。
• 日照准一焦炭：仓单成本为1607.9元/吨。

1.4 价差变化

• 焦煤5-9价差：走强3.5元/吨。
• 焦炭5-9价差：走强10元/吨。

1.5 套利价差

• 焦炭/焦煤：价差走强0.02。
• 焦炭/铁矿：价差走强0.05。

1.6 螺纹/焦炭与热卷/焦炭价差

• 螺纹/焦炭：走弱0.02。
• 热卷/焦炭：走弱0.01。

二、供应情况

2.1 焦炭供应

• 独立焦企：产量减少0.14万吨。
• 247家钢厂：焦炭产量增加0.18万吨。

2.2 焦煤供应

• 523家样本煤矿：原煤产量增加1.65万吨，精煤产量增加0.16万吨。
• 蒙煤进口：口岸通关量高位运行，蒙煤进口维持高位。

三、需求情况

3.1 钢厂需求

• 247家钢厂：高炉产能利用率回升0.03%，铁水产量增加0.09万吨至228.1万吨/日。
• 钢厂盈利率：回升至41%左右。

四、库存情况

4.1 焦炭库存

• 独立焦企：焦炭库存累库1.64万吨。
• 247家钢厂：焦炭库存累库11.31万吨。
• 港口库存：累库7.99万吨。
• 焦炭总库存：累库18.94万吨。
• 焦炭库存可用天数：增加0.38天。

4.2 焦煤库存

• 523家样本矿山：原煤库存增加10.55万吨，精煤库存增加1.98万吨。
• 独立焦企：焦煤库存增加40.38万吨。
• 247家钢厂：焦煤库存增加1.04万吨。
• 港口库存：减少9.52万吨。
• 焦煤总库存：累库36.38万吨。
• 焦煤库存可用天数：增加0.62天（独立焦企）；减少0.03天（钢厂）。

五、市场分析

5.1 焦炭市场

• 供应端：独立焦企产量减少，钢厂焦炭产量增加，但焦化企业提涨未被接受，生产亏损维持。
• 需求端：终端需求偏弱，螺纹表需回落，但钢厂高炉产能利用率回升，铁水产量增加，对焦炭需求有所支撑。
• 库存端：独立焦企和钢厂库存均累库，港口库存小幅增加，总库存上升，显示市场供应宽松。
• 预期：宏观宽松政策对经济支撑明显，但焦化企业亏损仍压制价格，预计焦炭盘面短期宽幅震荡。

5.2 焦煤市场

• 供应端：煤矿产量回升，蒙煤通关高位运行，显示供应宽松。
• 需求端：焦化企业亏损未改善，钢厂焦化厂开工率回升，对焦煤需求有所增加。
• 库存端：样本矿山、独立焦企、钢厂库存均有所增加，港口库存减少，总库存上升。
• 预期：供需宽松背景下，焦煤期货价格承压，但期货合约价差走强，显示市场对远期价格存在一定预期，短期盘面震荡。

六、市场策略建议

• 焦炭：短期震荡，关注钢厂提涨是否被接受及终端需求变化。
• 焦煤：供应宽松，库存增加，期货价格承压，但价差走强，建议关注宏观政策对市场的影响。

七、黑色研究团队介绍

• 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，具有丰富的钢铁行业研究经验。
• 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，曾多次获得郑商所动力煤高级分析师称号。
• 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析。
• 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，具备投资交易策略与期现结合分析能力。

八、联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
• 公司电话：021-80212222
• 公司传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

九、免责声明

本报告基于公开资料整理，不保证信息的准确性和完整性。文中观点、结论和建议仅供参考，不构成投资决策依据，投资者据此操作，风险自担。