20181212-英大证券-工业通缩预期增强_11页_1mb

工业通缩预期增强总结

核心内容

本报告分析了2018年11月中国CPI和PPI的走势，指出工业品价格持续下跌，通缩预期增强，而居民消费价格相对稳定，但整体面临下行压力。报告强调，当前经济面临结构性分化，工业品价格下行与居民消费价格坚挺形成对比，反映出经济运行中的深层次问题。

主要观点

1. 通胀结构分化，工弱农强

   • CPI同比上涨2.2%，但环比下降0.3%，表明通胀压力减弱。
   • 食品价格环比下降1.2%，非食品价格仅下降0.1%，显示食品价格对CPI影响较大。
   • 食品烟酒价格环比下降0.8%，鲜菜价格大幅下降12.3%，是CPI下行的主要因素。
   • 非食品价格部分如交通通信、教育文化和娱乐价格下降，反映商务活动收缩。

2. 工业品价格下行，通缩风险加剧

   • PPI同比上涨2.7%，环比下降0.2%，显示工业品价格下行趋势。
   • 生产资料价格环比下降0.3%，生活资料价格环比上涨0.2%，说明工业品价格整体承压。
   • 工业品价格持续下跌，中下游企业利润承压，未来可能进入通缩阶段。

3. 就业与收入下滑抑制消费

   • 就业PMI处于收缩区间，社会消费品零售总额与就业呈正相关，但当前消费仍受抑制。
   • 居民生活成本刚性，房贷、房租、食品支出难以削减，消费升级空间有限。
   • 就业下滑可能导致居民部门债务压力增加，进一步抑制消费。

4. 供给侧改革边际效应递减

   • 供给侧改革带来的工业品价格上涨已结束，相关板块股票价格下跌。
   • 资源型企业资产负债率未明显下降，利润去向不明，可能引发更大风险。

关键信息

• CPI走势

  • 2018年11月CPI同比上涨2.2%，环比下降0.3%。
  • 食品价格同比上涨2.5%，但环比下降1.2%，其中鲜菜价格下降12.3%。
  • 非食品价格同比上涨2.1%，环比下降0.1%。
  • 就业下滑抑制消费，居民购买力下降。

• PPI走势

  • 2018年11月PPI同比上涨2.7%，环比下降0.2%。
  • 生产资料价格环比下降0.3%，生活资料价格环比上涨0.2%。
  • 工业品价格持续下跌，中下游企业利润承压，未来可能进入通缩阶段。

• 工业品价格与经济前景

  • 工业品价格下行将对中上游企业利润造成挤压。
  • 就业下滑导致居民部门债务压力增加，不利于经济持续增长。
  • 供给侧改革的边际效应递减，可能引发市场风险。

• 市场风险提示

  • 报告结论基于现有数据，需持续跟进数据变化以验证。
  • 投资需谨慎，报告仅供参考，不构成投资建议。

附图说明

• CPI分项环比扩张图：显示食品烟酒价格环比下降，鲜果价格上涨，鲜菜价格大幅下降。
• PPI同比雷达图：反映工业品价格同比上涨，但环比下降，显示价格趋势放缓。
• 就业与消费关系图：表明就业下滑与消费总额下降呈负相关。
• 工业品价格趋势图：显示铁矿石价格跌至箱体低位，煤炭价格依然高企。

总结

报告指出，当前中国经济面临通缩预期增强的挑战，工业品价格持续下跌，而居民消费价格相对稳定，但整体下行压力明显。就业与收入下滑抑制了消费扩张，居民生活成本刚性，导致总需求不足。供给侧改革的边际效应递减，部分资源型企业利润未有效转化为资产负债表改善，可能引发更大风险。因此，需密切关注价格走势和就业数据，防范通缩对经济的进一步影响。