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2022年海外投资主题：短期的滞胀和长期的通缩？

核心内容

2022年的海外投资主题聚焦于经济增长与通胀之间的博弈，预计2022年将经历滞胀与通缩两个阶段。该报告由东吴证券分析师陈李于2022年01月13日发布，为投资者提供了对宏观经济趋势、行业选择及潜在风险的分析。

主要观点

1. 2022年一季度主题是滞胀

• 盈利方面：

  • 全球经济复苏势头减弱，尤其是发达经济体。
  • 债券收益率曲线平坦化趋势重现，表明投资者对长期经济增长预期悲观。
  • 供给端短缺和劳动力不足仍是推高通胀的重要因素。
  • 汽车、电气设备等行业受到供应链危机影响较大，利润承压。

• 估值方面：

  • 供应链问题导致运输成本上升，推升商品价格，引发通胀。
  • 海外货币政策继续收紧，如美联储、欧央行、英国央行等。
  • 高估值股票可能受到货币政策收紧冲击，需关注收益率曲线变化。
  • 建议避免为不确定的盈利增长支付过高溢价，选择供应链成本可控、盈利可持续的行业。

2. 2022年二季度后主题可能转向通缩

• 供给端：

  • 供应链问题和劳动力短缺正在缓解，供给端瓶颈有所改善。
  • 库存水平可能开始反弹，长鞭效应可能引发供给过剩。

• 需求端：

  • 财政政策回归正常，居民储蓄率下降，疫情囤货行为结束。
  • 消费者工资增速低于物价上涨速度，需求可能放缓。
  • 美国家庭消费从服务转向耐用品，商品置换周期延长，未来需求或持续下滑。

• 人口结构：

  • 人口老龄化加剧，人口抚养比上升，长期通胀水平将受到抑制。

关键信息

通胀与经济增长的博弈

• 2022年一季度，滞胀风险主导市场，经济复苏乏力与通胀压力并存。
• 2022年下半年，随着供给端恢复和需求端放缓，通胀可能下行，通缩风险上升。

行业选择建议

• 推荐行业：

  • 医疗：长期疫苗需求持续。
  • 信息技术：网络工作平台、虚拟现实等需求稳定。
  • 金融科技：受益于数字化趋势。

• 不推荐行业：

  • 能源、航运、汽车生产等ESG风险较高，且受供应链影响大，利润波动明显。

风险提示

• 海外疫情可能恶化，导致新的封锁措施。
• 供应链危机可能持续，物价居高不下，货币政策可能超预期收紧。
• 若供给恢复快于需求，可能引发通缩风险。
• 人口老龄化将抑制长期通胀水平。

行业表现与市场数据

美国市场表现

• 5日内成交量放大且股价上涨的股票集中在金融、工业、信息技术、医疗等行业。
• 具体股票包括：ITEOS THERAPEUTICS INC、FIRST CITIZENS BCSHS -CL A、LAKELAND BANCORP INC、AIR LEASE CORP等。

欧洲市场表现

• 5日内成交量放大且股价上涨的股票集中在金融、工业、能源、消费等行业。
• 具体股票包括：MORTGAGE ADVICE BUREAU HOLDI、GLOBALDATA PLC、SIGMAROC PLC等。

图表与数据来源

• 图1至图32提供了关于全球经济复苏、供应链危机、货币政策、行业影响、人口结构等多方面的数据支持。
• 表1展示了OECD主要经济体实际GDP年度同比增速预测。
• 数据来源：OECD、Bloomberg、FRED、CBI、FT等。

投资建议

• 短期：关注滞胀风险，警惕高估值股票受货币政策收紧影响。
• 长期：警惕通缩风险，关注人口结构变化对通胀的抑制作用。
• 行业配置：优先选择医疗、信息技术、金融科技等抗通胀、可持续增长的行业。
• 风险控制：注意疫情恶化、供应链危机持续、加息超预期等潜在风险。