20260228-西南证券-医药行业周报_创新药板块利好频现_Q2多项大会值得期待_持续关注创新药_脑机接口_AI医疗_30页_4mb

创新药板块利好频现，Q2大会值得关注，持续关注创新药、脑机接口、AI医疗

核心内容概览

创新药板块近期利好不断，多个企业发布重大合作与研发进展，推动行业热度持续上升。同时，Q2多个国际医学大会将发布关键数据，可能成为创新药企业股价的催化剂。此外，医药行业整体表现相对稳健，部分子板块如医疗耗材涨幅显著。

主要观点

• 行业表现：本周医药生物指数上涨0.50%，跑输沪深300指数0.58个百分点，行业涨跌幅排名第26。2026年初至今，医药行业上涨2.96%，跑赢沪深300指数1.21个百分点，行业涨跌幅排名第24。
• 估值水平：本周医药行业估值水平（PE-TTM）为31.06倍，相对全部A股溢价率66.99%（+0.89pp），相对沪深300溢价率130.93%（+2.71pp）。
• 子板块表现：本周表现最好的子板块是医疗耗材，涨幅达4.0%；年初以来表现前三为医院（+12.9%）、医疗耗材（+10.1%）、线下药店（+8.2%）。

关键信息

创新药合作与进展

• 前沿生物与GSK合作：前沿生物与GSK达成小核酸药物全球授权许可合作，总价值最高达9.63亿美元。GSK获得两款产品在全球的独家开发、生产及商业化权利，前沿生物负责早期开发，GSK负责后续全球临床开发及商业化。
• 百利天恒III期临床成功：百利天恒的EGFR×HER3双抗ADC iza-bren在三阴性乳腺癌（TNBC）III期临床试验中达到PFS与OS双主要研究终点。TNBC约占所有乳腺癌的15%，晚期患者5年生存率仅12%-15%。百利天恒在该领域进度领先。

行业趋势

• 合作授权频繁：2026年前两月的BD总包突破500亿美元，接近2025年全年的四成，首付款超30亿美元，超过2025年四成，显示创新药板块基本面持续向好。
• 业绩预增：多家创新药企业发布业绩预增公告，如艾力斯、三生国健等，叠加2026年盈利目标，创新药热度有望持续提升。
• Q2大会：AACR、ELCC、ASCO、EHA等大会可能释放优异数据，成为股价催化剂。

稳健组合

以下为当前推荐的稳健组合公司：

• 恒瑞医药(600276)
• 百济神州-U(688235)
• 亿帆医药(002019)
• 亚虹医药-U(688176)
• 美好医疗(301363)
• 新华医疗(600587)
• 美年健康(002044)
• 通化东宝(600867)
• 首药控股-U(688197)
• 和黄医药(0013.HK)
• 西藏药业(600211)

风险提示

• 医药行业政策不确定性超预期
• 研发进展不及预期
• 业绩不及预期

相关研究

• 2026年2月第二周创新药周报
• 2026年2月第一周创新药周报
• 驱动基因阴性NSCLC专题·下一代治疗范式：双抗、IO+ADC
• 医药行业周报（2.2-2.6）：持续关注低位创新药、脑机接口、AI医疗
• 创新药专题：中国声音响彻2026年JPM大会
• 2026年1月第四周创新药周报

行业及公司新闻

• 赛诺菲：度普利尤单抗注射液获批两项新适应症，包括大疱性类天疱疮和儿童哮喘维持治疗。
• 勃林格殷格翰：宗艾替尼获批用于治疗HER2突变的非鳞状NSCLC。
• 济川药业：与泽德曼医药达成本维莫德乳膏的独家商业化协议。
• 礼来公司：塞普替尼在辅助治疗NSCLC中取得阳性结果。
• 康弘医药：KHN707片获批临床，用于治疗失眠症。
• 葛兰素史克：利奈昔巴特片获批上市申请，用于治疗PBC相关瘙痒。
• 康哲药业：芦可替尼乳膏申报新适应症，用于治疗特应性皮炎。
• 康方生物：曼多奇单抗申报上市，用于治疗特应性皮炎。
• 赛诺菲与吉利德：度普利尤单抗获批用于治疗变应性真菌性鼻-鼻窦炎。
• 葛兰素史克收购35Pharma：以9.5亿美元现金收购其全部股权。
• 诺和诺德：UBT251在中国减重Ⅱ期研究取得积极结果，计划启动Ⅲ期临床试验。
• 辉瑞与先为达生物：达成新一代GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽的商业化协议。
• 百利天恒：iza-bren在TNBC III期临床中达到PFS与OS双终点。
• Arcellx与吉利德：Arcellx以78亿美元被吉利德子公司Kite收购，交易预计2026年Q2完成。
• 前沿生物与GSK：达成小核酸药物全球授权许可协议。

报告梳理

新增研究报告

• 创新药周报：2026年2月第二周、第一周创新药周报
• 药品专题报告：驱动基因阴性NSCLC专题：下一代治疗范式，双抗、IO+ADC

核心公司深度报告

• 恒瑞医药：稀缺的医药创新王者
• 药明康德：中国医药外包龙头
• 迈瑞医疗：全球医疗设备龙头
• 爱尔眼科：优质商业模式促发展
• 片仔癀：国宝名药走向全国
• 云南白药：国企混改落地
• 华东医药：医美业务未来可期
• 上海医药：被低估的医药商业+工业龙头
• 海思科：创新研发步入收获期
• 康龙化成：产业链协同效应凸显
• 华润三九：CDMO和处方药齐头并进
• 同仁堂：国企混改值得期待
• 新产业：国产发光的点灯人
• 智飞生物：国产疫苗龙头
• 甘李药业：国产三代胰岛素龙头
• 长春高新：生长激素龙头
• 东阿阿胶：开启增长新起点
• 达仁堂：老牌中成药企业
• 人福医药：麻醉药龙头
• 以岭药业：中药创新持续推进
• 丽珠集团：LZM012 III期临床达到主要终点
• 华兰生物：血制品量价齐升
• 英科医疗：全球一次性手套龙头
• 美年健康：深耕AI健康管理
• 九州通：零售药房持续释能
• 济川药业：产品结构持续调整
• 通策医疗：扩张模式成熟
• 安图生物：国产化学发光龙头
• 振德医疗：医疗+健康双战略冲刺百亿
• 美好医疗：家用呼吸机组件龙头
• 通化东宝：创新+出海打造新增长点
• 康希诺：吸入式疫苗海外临床获批
• 博雅生物：央企入主浆量增
• 国际医学：医疗服务旗舰
• 重药控股：流通行业新龙头
• 三诺生物：CGM开启第二成长曲线
• 太极集团：业绩将迎来拐点
• 药石科技：小分子砌块龙头
• 新华医疗：聚焦医疗设备主业
• 康华生物：人二倍体狂苗产能扩张
• 康缘药业：引领中药创新
• 葵花药业：品牌构筑核心壁垒

附录：图表目录

• 图1：本周行业涨跌幅
• 图2：年初以来行业涨跌幅
• 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM)
• 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE-TTM剔除负值)
• 图5：行业间估值水平走势对比(PE-TTM整体法)
• 图6：行业间相对沪深300超额累计收益率
• 图7：本周子行业涨跌幅
• 图8：年初至今医药子行业涨跌幅
• 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM)
• 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM)
• 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系
• 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系
• 图13：净投放量和逆回购到期量对比图(亿元)
• 图14：投放量和回笼量时间序列图(亿元)
• 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值
• 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线)

附录：表目录

• 表1：稳健组合公司盈利预测
• 表2：上周稳健组合表现情况
• 表3：2026/2/24-2026/2/27 医药行业及个股涨跌幅情况
• 表4：2026/2/24-2026/2/27 医药行业大宗交易情况
• 表5：2026/2/24-2026/2/27 医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况
• 表6：医药上市公司未来三个月股东大会召开部分信息
• 表7：医药上市公司定增进展信息(截至2026年2月28日)
• 表8：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息(2026/3/2-2026/6/2)
• 表9：医药上市公司本周股东减持情况
• 表10：医药上市公司股权质押前20名信息(截至2026年2月28日)