新能源汽车及产业链行业系列研究（二）：特斯拉汽车零部件产业链投资思路_62页_4mb

特斯拉汽车零部件产业链投资思路总结

核心内容

特斯拉全球产能预计在2022-2025年翻倍，中国供应链厂商将显著受益。分析师邱世梁看好新能源汽车及产业链的投资机会，重点推荐高价值、低国产率的环节龙头，以及高弹性、1-N和跨链供应商。

主要观点

• 高价值、低国产率环节：自动驾驶软件系统、动力电池、车身冲压件、感应电动机等是单车价值量最高的环节，而芯片、空气悬挂、传感器组件、高压直流继电器等国产化率最低。推荐关注德赛西威、斯达半导、汇川技术、宏发股份。
• 高弹性、1-N及跨链供应商：与特斯拉强绑定、高弹性的平台型供应商将直接受益于特斯拉产能扩张。推荐关注拓普集团、三花智控、双环传动、东山精密、电连技术。
• 技术发展与市场前景：自动驾驶技术正加速向L3级发展，预计2025年中国新能源自动驾驶市场空间将达80亿美元。电控系统中，IGBT国产替代空间大，系统集成化趋势明显。高压直流继电器国产替代加速，市场前景广阔。

关键信息

高价值、低国产率赛道

• 自动驾驶系统：
  • 市场空间：预计2025年中国新能源自动驾驶市场空间将达70亿美元。
  • 推荐公司：德赛西威，其具备“算法+传感器+域控制器”智能驾驶整体方案，2022年智能驾驶业务销售额同比增长83%，并有望进一步增长。
• 电控系统：
  • IGBT国产替代空间大，技术壁垒高，预计2025年中国IGBT市场规模将达253.9亿元。
  • 推荐公司：斯达半导，其在新能源车IGBT领域技术领先，产品结构不断优化，价值量持续提升。
• 高压直流继电器：
  • 单车价值量高，约为传统燃油车的18倍。
  • 推荐公司：宏发股份，其在全球市场占有率居首，具备技术优势和成本优势。

高弹性、1-N及跨链供应商

• 强绑定、高弹性供应商：
  • 推荐公司：拓普集团，其2022年来自特斯拉的销售收入占总营收的39%，且具备较高的单车配套价值。
• 供应品类从1到N的供应商：
  • 推荐公司：三花智控、双环传动，有望将供应关系迁移至人形机器人领域。
• 跨链平台型供应商：
  • 推荐公司：东山精密、电连技术，有望拓展至华为链、小米链、“新势力”链，成为具备稳健增长潜力的“跨链供应商”。

风险提示

1. 行业竞争加剧
2. 技术发展不及预期
3. 宏观和政策环境恶化
4. 第三方数据可信性风险
5. 测算偏差风险

附录（一）：特斯拉全球产能与供应链布局

• 特斯拉全球产能预计在2025年达303万辆，相比2022年增长121%。
• 中国区产能占比超过一半，为特斯拉最大产区。
• 中国供应链配套成熟，成本优势明显，有望进一步扩张。

附录（二）：特斯拉零部件价值量与国产化率分析

• 三电系统：
  • 动力电池：单车价值约45000元，国产化率90%以上。
  • IGBT：单车价值约2800元，国产化率30%-50%。
  • 高压直流继电器：单车价值约2000-3400元，国产化率20%-40%。
• 热管理系统：
  • 阀体：国产化率大于92%，代表供应商三花智控。
  • 冷媒管路：国产化率75%以上，代表供应商翰昂。
• 驾驶系统：
  • 自动驾驶软件系统：单车价值约64000元，国产化率10%左右。
  • 芯片：国产化率不足1%，代表供应商特斯拉。
• 底盘与车身件：
  • 副车架：单车价值约1500元，国产化率小于20%，代表供应商拓普集团。
  • 控制臂：单车价值约1000元，国产化率小于10%，代表供应商拓普集团。

结论

特斯拉作为全球新能源汽车的标杆，其产能扩张和技术创新将为供应链带来显著增长机会。推荐关注高价值、低国产率环节的龙头企业，以及具备高弹性和跨链能力的供应商，以把握未来增长机遇。