20230828-国金证券-智飞生物-300122.SZ-HPV疫苗加速放量_二季度业绩快速增长_4页_1mb

智飞生物2023年半年度报告分析

业绩亮点：

• 上半年实现收入24445亿元，同比增长33%；归母净利润4260亿元，同比增长14%。
• 第二季度收入同比增长40%，净利润增速达23%。
• HPV疫苗业务驱动增长：上半年四价HPV疫苗批签发量同比增长2850%，九价增长5785%。

疫苗业务与未来合作：

• 代理产品收入23583亿元，同比增长41.35%。与默沙东续签HPV疫苗代理协议至2026年，未来四年采购金额逐年递减。
• 高新兴研投资：2023年上半年研发支出583亿元，同比增长1255%；研发人数超800人。

产品管线布局：

• 形成30项自主研发项目，其中17项处于临床或申报阶段。在研产品包括15价肺炎球菌疫苗、新型狂犬病疫苗及多价流感疫苗等。

盈利预测与评级：

• 维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为945亿、1149亿、1302亿元，对应PE分别为11、9、8倍。

风险提示：研发进度不及预期、政策调整风险等。

市场预测

| 年份  | 营业收入(亿元) | 归母净利润(亿元) | EPS(元)  | PE     |  
|-------|-----------------|-------------------|----------|--------|  
| 2023E | 46,852          | 9,451             | 4.71     | 10.97  |  
| 2024E | 55,414          | 11,494            | 5.93     | 8.79   |  
| 2025E | 61,017          | 13,017            | 7.01     | 7.24   |