20231029-安信证券-智飞生物-300122.SZ-HPV疫苗稳健增长_代理GSK带疱疫苗打开全新增长空间_5页_1mb

智飞生物(300122SZ)投资报告摘要

要点综述

• 报告日期：2023年10月29日，安信证券发布
• 对标公司：沪深300指数
• 投资评级：买入-A，维持评级
• 6个月目标价：6756元
• 业绩表现：2023年三季报显示营业收入和净利润均高速增长。

一、公司概况

• 证券代码：300122SZ
• 主营业务：疫苗研发、生产与销售
• 研发布局：产品结构丰富，重点发展HPV等自主产品及代理默沙东疫苗。

二、财务表现

2023年三季度主要数据

• 营业收入：392.72亿元，同比增长41.15%；
• 归母净利润：653.00亿元，同比增长164.6%；
• Q3单季净利润同比增长超2000%。

财务结构分析

• 毛利率：Q3为26.16%，同比下降6.55pct；
• 销售、管理、研发费用率同比下降明显；
• 财务费用率略有增加，主要由利息支出所致。
• 资产负债率维持稳定，偿债能力良好。

三、业务亮点

1. HPV疫苗：业绩驱动主力

• 批签发增长显著，九价HPV疫苗同比增长87%；
• 公司为国内唯一覆盖HPV52/58型疫苗供应商，兼具定价优势与市场地位。

2. 代理GSK疫苗

• 已与GSK签署协议独家代理重组带疱疫苗，协议期内采购量逐年递增；
• 产品具有优异保护效果，GSK原年销售额近30亿英镑。

四、产品与研发进展

• 产品结构：HPV疫苗保持增长，高毛利四价款型占比待优化；
• 在研布局：涵盖新型肺炎、脑膜炎、COVID-19多款疫苗与抗体；
• 研发进度：
  • 23价肺炎疫苗已获注册；
  • 多个产品处于临床试验阶段或申报受理。

五、投资建议

• 盈利预测：2023-2025年收入增长率预计392%、204%、163%；
• 估值调整：基于新代理疫苗预期，6个月目标价上调至6756元；
• 上行驱动因素：代理疫苗放量、新品上市；
• 下行风险：代理合同履行不及预期、研发进度延迟。

六、风险提示

• 疫苗推广及销售不及预期；
• 代理疫苗采购订单不达预期；
• 新产品研发进度有不确定性。