餐饮旅游行业2018年度投资策略：把握景气度拐点，守候滞涨龙头-20171118-招商证券-37页-2mb

餐饮旅游行业2018年度投资策略总结

核心内容

2017年餐饮旅游行业整体表现平淡，个股分化严重，仅国旅、首旅、锦江等三大龙头实现显著上涨，其余个股普遍下跌。酒店业持续回暖，连锁酒店龙头开启高增长，预计2018年将由复苏期步入繁荣期。三亚免税政策持续优化，迎来新的增长机遇。出境游和景区行业表现分化，但龙头企业仍具备增长潜力。投资策略建议首选绩优龙头，关注滞涨股的估值修复机会。

主要观点

• 行业整体表现：2017年餐饮旅游板块指数微涨0.7%，排名中游，但个股分化严重，仅少数公司上涨。
• 酒店业趋势：中国酒店业从复苏期进入繁荣期，入住率和平均房价持续上涨，预计未来仍有增长空间。
• 免税行业前景：三亚免税政策优化，机场店扩张提升规模，中免中标北京机场带来盈利增长和市场扩张。
• 出境游与景区：短期行业景气度平淡，但长期看，居民收入增长、国际航线增加、汇率贬值等因素将驱动出境游消费增长；休闲景区成长性优于自然景区。
• 投资策略：首选酒店板块中的锦江股份、首旅酒店等龙头公司，关注免税、景区及受短期调整影响的滞涨龙头如凯撒旅游、宋城演艺等。

关键信息

行业数据概览

• 股票家数：32只
• 总市值：4589亿元
• 流通市值：3097亿元
• 行业占比：0.9%

2017年行业表现

• 板块指数：下跌1.8%
• 个股表现：
  • 中国国旅：上涨98.88%
  • 首旅酒店：上涨52.36%
  • 锦江股份：上涨13.98%
  • *ST东海A：下跌46.11%
  • 华天酒店：下跌42.98%

酒店行业分析

• 复苏与繁荣：酒店行业已从复苏期进入繁荣期，入住率和平均房价持续上涨。
• 供需关系：2016年后供需关系改善，入住率稳中有升，平均房价具备上涨空间。
• 连锁化趋势：国内连锁酒店化率低，未来成长空间大，尤其在中档酒店领域。
• 财务指标：
  • 锦江股份：2017年EPS为0.99元，PE为35.64倍
  • 首旅酒店：2017年EPS为0.80元，PE为36.28倍
  • 华住酒店：2017年EPS为1.19元，PE为35.64倍

免税行业分析

• 机场免税：机场是全球免税消费最重要的渠道，但较高的租金扣点限制短期盈利，规模扩张意义更大。
• 三亚免税：2018年海南建省三十周年，迎来政策红利，预计免税销售额持续增长。
• Dufry案例：国际免税巨头Dufry的毛利率为60%，机场渠道占比超90%，盈利稳定。

出境游与景区分析

• 出境游趋势：短期行业景气度平淡，但长期增长动力强劲，凯撒旅游逆势增长，众信旅游受费用拖累。
• 景区分化：休闲景区如乌镇、宋城等表现良好，自然景区如黄山、峨眉山增长乏力，但交通改善和项目扩张带来新机会。

投资建议

首选绩优龙头

1. 锦江股份：入住率和房价持续上涨，未来增长空间大。
2. 首旅酒店：受益于行业复苏，业绩增长显著。
3. 中国国旅：受益于三亚免税销售反弹和北京机场免税经营权中标，业绩与估值双升。

关注滞涨股估值修复

1. 凯撒旅游：逆势增长，未来有望反弹。
2. 宋城演艺：异地项目加速布局，业绩增长稳定。
3. 中青旅：旅游消费增长，盈利有望提升。
4. 黄山旅游：受益于政策支持，未来增长可期。

风险因素

• 宏观经济增速下滑：影响整体旅游消费。
• 旅游行业系统性风险：如政策变化、突发事件等。

附录：重点公司财务指标