20191104-招商证券-餐饮旅游行业2020年度投资策略：整体稳健内部分化，关注细分领域机会_36页_4mb

餐饮旅游行业2020年度投资策略总结

核心内容

2019年11月4日发布的《餐饮旅游行业2020年度投资策略》指出，2020年经济消费短期仍承压，但建议关注强外延抗周期龙头与长线低估值个股。重点公司包括宋城演艺、广州酒家、中国国旅、首旅酒店和锦江股份等，均被给予“强烈推荐-A”的评级。

主要观点

行情回顾

• 2019年餐饮旅游板块整体上涨26%，排名A股29个行业第11位。
• 大连圣亚、中国国旅、宋城演艺涨幅较大，而腾邦国际、三特索道、众信旅游等出境游及自然景区股表现较弱。
• 行业整体估值偏高，但龙头公司表现稳健。

酒店行业分析

• 酒店行业在2019年中以来进入低迷期，入住率和房价双跌。
• 龙头企业通过外延扩张和内部优化实现了业绩的稳步增长。
• 供给端增速放缓，需求端回暖，行业有望进入复苏阶段。
• 中档酒店逐步放量进入成熟期，未来盈利有望改善。
• 酒店估值偏低，建议给予2020年20-25倍PE估值。

免税行业分析

• 免税市场空间广阔，受益于消费增长与海外消费回流。
• 韩国免税市场渗透率高，内购比例超过50%，而中国免税市场内购比例低，有较大提升空间。
• 市内店政策的推出将推动中国免税市场发展，预计市场规模可达数千亿。
• 韩国免税运营商拥有全球最低价优势，中国中免通过合并日上与原有渠道，免税规模提升显著。

出境游行业分析

• 传统出境游旅行社表现低迷，面临高成本、获客难和同质化问题。
• 托马斯库克破产表明行业风险较大，需关注商业模式转变。

景区行业分析

• 成熟景区现金流稳定，DCF模型能更好地体现公司价值。
• 黄山、峨眉山、中青旅、丽江旅游和宋城的市值空间在20%-40%左右。

关键信息

行业数据

• 2019年A股餐饮旅游板块股票家数为33只，总市值4560亿元，流通市值4125亿元。
• 行业指数在2019年11月前1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为-1.8%、1.3%、29.6%，相对表现分别为-5.4%、0.3%、5.2%。

重点公司财务指标

投资策略

• 关注强外延抗周期龙头，如宋城演艺、中国国旅。
• 关注长线低估值个股，如首旅酒店、锦江股份。
• 建议给予酒店行业20-25倍PE估值。

风险提示

• 宏观经济增速下滑
• 旅游行业系统性风险

结论

2020年餐饮旅游行业整体稳健，但存在分化。建议投资者关注具备强外延能力和抗周期能力的龙头公司，以及估值较低、具备长期增长潜力的个股。酒店行业在供给端放缓、需求端回暖的背景下有望迎来复苏，而免税行业受益于海外消费回流和政策红利，市场空间广阔。