燃气行业深度报告_增速拐点已现_油气改革深化进行时_43页_3mb

报告摘要

2016年燃气行业消费增速已出现明显回升，标志着天然气消费增速拐点的到来。预计2017年天然气年均消费增速将继续维持在10%以上。核心观点认为，天然气消费长期增长趋势未变，国际气价低位、政策驱动“煤改气”、油气改革深化等多重因素共同推动了天然气消费的复苏。

天然气消费增速拐点已现
- 2015年天然气消费增速从年均10%-20%快速下滑至4.74%，但2016年1-9月天然气表观消费量增长12.09%，显示消费增速回升。
- 国际气价低位、政策驱动“煤改气”、油气改革深化，推动天然气消费增长。
全球天然气市场供大于求，气价将长期低位运行
- 全球天然气供给宽松，未来3-4年国际气价可能维持低位。
- 油价下行带动气价走低，EIA预测2020年全球天然气产量将升至5.3万亿立方米，消费增长将低于供给增长。
提高天然气能源消费比重是国家战略
- 2020年天然气消费量将达4000亿立方米，占一次能源消费比重提升至10%。
- 城市燃气消费占比持续上升，预计至2020年城市燃气消费量将达1040亿立方米，占比26%。
天然气消费结构优化，交通和供暖领域潜力巨大
- 交通领域LNG重卡经济性增强，预计2016年销量达6万辆，未来有望进一步增长。
- 北方地区“煤改气”趋势确定，预计2016年供暖领域天然气需求将达1533亿立方米。
集中式发电扭亏为盈，分布式发电前景广阔
- 2015年门站价下调使集中式发电重新站在盈亏平衡点。
- 分布式发电因政策支持、补贴增加及项目经济性提升，逐步成为燃气发电的重要组成部分。

天然气消费结构
城市燃气消费占比持续上升，2015年占总消费量的38.8%，预计2020年将进一步提升。
- 工业燃料用气占比39%。
- 发电用气占比23%。
- 化工用气占比12%。
天然气价格改革
- 居民与非居民气价双轨制，存在交叉补贴。
- 改革方向为“双价并轨”，实现市场化定价，推动消费增长。
天然气市场发展
- 国内天然气产量2015年为1350亿立方米，预计至2020年将增加至2450亿立方米。
- 进口天然气需求增长显著，2016年1-9月进口量增长22.49%，对外依存度稳定在37%左右。
- LNG接收站建设加快，预计至2020年建成12000座LNG加气站。
天然气价格与经济性
- 2015年两次调价，非居民门站价下调，LNG重卡、集中式发电、工业燃气等终端需求回升。
- LNG重卡燃料成本低于柴油车，投资回收周期短，经济性优势明显。
行业政策支持
- “十三五”规划推动天然气消费增长，重点支持城市燃气、分布式发电、交通运输等领域。
- 上海石油天然气交易中心成立，推动天然气市场化定价机制。

代码	股票名称	报表日股价	2016E EPS	2017E EPS	2018E EPS	2016E PE	2017E PE	2018E PE	投资评级
600856.SH	中天能源	13.48	0.37	0.70	1.11	36.43	19.25	12.14	买入
600681.SH	百川能源	15.56	0.56	0.72	0.82	27.78	21.61	18.97	买入
600617.SH	国新能源	10.80	0.59	0.70	0.84	18.30	15.43	12.86	增持
601139.SH	深圳燃气	9.37	0.41	0.48	0.58	22.8	19.52	16.15	增持