20171202-招商证券-石化周观点_民营大炼化关注提升_甲乙酮_顺酐大涨_16页_1mb

报告摘要

石化行业周观点总结（2017年12月2日）

核心内容

本周石化行业整体表现稳健，重点关注民营大炼化概念及部分化工品价格的上涨。原油市场受OPEC减产协议延长和“通俄门”事件影响，布伦特和WTI原油价格均出现小幅下跌。尽管减产协议延长至2018年底，但俄罗斯的谨慎态度和“通俄门”消息对市场情绪产生负面影响，导致油价回吐涨幅。

主要观点

油价趋势
- 布伦特原油价格收于63.70美元/桶，下跌0.25%；
- WTI原油价格收于58.29美元/桶，下跌1.12%；
- 仍维持“中油价”观点，认为未来一年油价将在45~60美元/桶区间震荡，OPEC减产与美国页岩油产量增长之间的动态博弈是主因。
石化产品表现
- 大石化产品：石脑油价格下跌1.11%，乙烯、丙烯、苯乙烯和甲苯分别上涨0.08%、0.78%、0.31%和0.79%，丙烷和丁烷分别下跌1.49%和1.40%；
- 化纤产品：涤纶长丝POY和DTY分别上涨0.06%和0.28%，FDY下跌0.37%；
- 橡胶产品：天然橡胶上涨3.73%，丁苯橡胶和顺丁橡胶分别下跌3.91%和3.13%，丁二烯价格上涨4.60%；
- 丙烯酸产业链：丙烯酸价格上涨6.33%，甲醇、正丁醇和辛醇分别上涨1.85%、2.19%和3.23%，乙醇价格走平；
- 其他产品：甲乙酮、顺酐、PO和醋酸价格分别上涨14.04%、7.03%、3.59%和3.58%。
涤纶长丝产业链
- 涤纶长丝行业景气度持续向好，公司库存略有上升，但原料价格上涨，价差收窄；
- 行业产销率维持在85%左右，推荐桐昆股份，关注荣盛石化、恒逸石化等民营大炼化企业。
重点推荐标的
- 桐昆股份：全球涤纶长丝龙头企业，一体化优势明显，未来盈利有望提升；
- 东华能源：PDH盈利能力强，公司宁波福基石化PDH装置转固后盈利能力将提升；
- 新潮能源：通过低成本收购美国页岩油资产，未来盈利能力有望改善；
- 中天能源：拥有海外便宜气源，布局LNG接收站，未来将受益于LNG需求增长；
- 卫星石化：丙烯酸行业龙头，受益于行业回暖；
- 中国石化：炼化和炼油盈利能力强，混改和销售公司上市带来价值重估机会。
行业数据监测
- 涤纶长丝POY、FDY和DTY库存天数分别为9.5、12和20.5天，环比上升；
- 本周涨幅前五的产品包括丁酮、顺酐、丙烯酸、丁二烯和天然橡胶；
- 价差涨幅前五包括甲乙酮-混合碳四、甲苯-石脑油、顺酐-纯苯、顺酐-正丁烷和丙烯酸-0.7*丙烯。

关键信息

OPEC减产协议：延长至2018年底，但俄罗斯态度谨慎，可能在2018年6月再调整，市场预期低于预期；
天然气价格：受储备建设滞后影响，价格大幅上升，预计未来将逐步改善；
民营大炼化：关注度升温，成为市场关注重点，建议重点跟踪桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化等；
投资建议：维持上周模拟组合不变，包括桐昆股份、东华能源、新潮能源、中国石化和中天能源，权重各20%；
风险提示：国际原油价格暴跌、下游化工品需求下降可能对行业造成影响。

行业表现

中信石油化工指数本周上涨1.30%；
周涨幅前五的股票为荣盛石化（17.48%）、新奥股份（17.01%）、桐昆股份（14.85%）、卫星石化（12.49%）和恒力股份（9.94%）；
周跌幅前五的股票为大庆华科（-5.96%）、潜能恒信（-5.19%）、惠博普（-4.54%）、海默科技（-4.34%）和恒泰艾普（-4.16%）。

未来展望

中油价时代：预计将持续关注涤纶长丝产业链、低成本油气标的、PDH和天然气一体化公司；
行业趋势：化纤行业有望持续复苏，建议关注化纤龙头；
政策影响：油气改革推进，关注天然气价格市场化、民营炼油放开及LNG接收站开放带来的投资机会。

分析师信息

王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，具备多年行业研究经验；
石亮、王亮、李舜：石化行业分析师，分别有不同背景和经验，共同撰写本报告。

投资评级

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超过基准指数20%以上；
- 审慎推荐：股价涨幅介于5%~20%之间；
- 中性：股价变动幅度在±5%之间；
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准；
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准；
- 回避：行业基本面疲软，指数跑输基准。