20220322-国盛证券-卫星化学-002648.SZ-C2C3齐发力_轻烃一体化布局下一个五年可期_4页_676kb

卫星化学（002648.SZ）总结

核心内容

卫星化学（002648.SZ）在2021年实现显著业绩增长，全年营业收入达285.57亿元，同比增长165.09%；归母净利润达60.07亿元，同比增长261.62%。Q4单季度营业收入为85.39亿元，同比增长165.10%，环比下降7.68%；归母净利润为17.51亿元，同比增长130.71%，环比下降17.79%。公司业绩符合预期，并宣布每10股派发现金红利3.50元（含税）及每10股转增4股。

主要观点

C2项目投产显著提升业绩

• 2021年5月，连云港基地250万吨乙烷裂解制乙烯项目的一阶段（125万吨）投产运行良好，贡献营业收入77.90亿元和净利润16.12亿元，是公司业绩大幅增长的主要原因。
• C2项目在乙烷资源、港口、运输及选址方面具有高壁垒，周期长，公司具备明显先发优势。
• 2022年以来，油价波动较大，但乙烷价格受原油及天然气影响较小，更多由供需决定；产品端价差保持稳定，传导顺畅。

C3产业链量价齐升

• 2021年公司18万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目一次开车成功，C3产业链维持高景气。
• 根据卓创资讯，丙烯酸及丙烯酸丁酯2021年均价分别为11983元/吨和16390元/吨，同比上涨69%和93%。
• 2021年公司毛利率达31.72%，同比增长3.02个百分点；净利率达21.06%，同比增长5.67个百分点；加权平均ROE达36.42%，同比增长20.49个百分点。

在建项目饱满，未来增长可期

• 公司于2017年制定“双五计划”，以轻质化原料为核心，打造低碳化学新材料科技公司。
• 2022年中连云港基地二阶段项目预计建成，绿色新材料产业园一期项目将在2022年第三、四季度陆续建成，有望带动盈利再上台阶。
• 公司正加快构建功能化学品、高分子新材料、新能源材料三大业务板块，未来将不断延伸C2、C3产业链至高附加值新材料领域。
• 连云港基地C2产业链下游布局聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺、EAA及POE新材料，同时规划15万吨锂电电解液溶剂及添加剂项目，以顺应新能源电池及光伏行业的发展趋势。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为90.4亿元、115.0亿元、135.4亿元。
• 对应PE分别为8.1倍、6.4倍、5.4倍，维持“买入”评级，继续推荐。

风险提示

• 连云港项目建设进度不及预期
• 成本和运输不可控
• 中美贸易摩擦风险

股票信息

• 行业：化学制品
• 3月21日收盘价：42.63元
• 总市值：73,326.65百万元
• 总股本：1,720.07百万股
• 自由流通股占比：99.69%
• 30日日均成交量：11.50百万股

财务指标概览

主要财务比率

结论

卫星化学凭借C2和C3项目的成功投产及产业链的持续优化，在2021年实现了业绩的大幅增长。公司未来在建项目丰富，预计将在2022年陆续投产，进一步提升盈利能力。随着绿色低碳发展战略的推进及新能源材料业务的布局，公司有望在下一个五年中持续成长。当前估值合理，维持“买入”评级。