20260821-西南证券-卫星化学-002648.SZ-2026年半年报点评_轻烃一体化优势凸显_2026H1业绩高增_4页_1mb

卫星化学2026年半年度总结

核心内容概览

卫星化学在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长30.92%和126.94%，达到307.13亿元和62.27亿元。其中，第二季度业绩表现尤为亮眼，营业收入同比增长62.03%，归母净利润同比增长249.68%。公司业绩高增主要受益于国际原油价格上涨带来的轻烃产业链盈利提升。

主要观点

1. 轻烃一体化优势显著

• 卫星化学是全球唯一打通“乙烷/丙烷资源—码头—船队—接收设施—C2/C3深加工”全链条的轻烃化工龙头。
• 拥有连云港基地250万吨/年乙烯装置和平湖基地90万吨/年丙烯装置，每年接收超400万吨轻烃，构建了高度稀缺、难以复制的全球轻烃供应链体系。
• 在油价高位背景下，公司凭借原料优势，形成了强成本护城河，盈利弹性显著。

2. 产品结构持续优化，盈利能力增强

• 功能化学品营收同比增长35.07%，毛利率提升至27.58%（同比+9.13pp）。
• 高分子新材料营收同比增长18.81%，毛利率达29.61%（同比+2.93pp）。
• 公司高端化产品结构优化，带动整体毛利率提升，2026年H1毛利率为26.68%。

3. 新项目稳步推进，技术自主可控

• 公司持续推进16万吨/年高分子乳液、30万吨/年SAP高吸水性树脂、20万吨/年精丙烯酸技改等重点工程。
• 上半年研发投入达9.9亿元，同比增长28.10%。
• 公司“碳氢浸没式液冷冷却液”入选浙江省“尖兵领雁”重点研发项目，高端聚烯烃催化剂入围工信部“精细化工关键产品创新任务揭榜挂帅”。

4. 长期发展绑定机制

• 2026年5月发布员工持股计划，覆盖不超过265人，不超过603.92万股。
• 以2023-2025年归母净利润平均值为基数，设定2026—2028年归母净利润增速不低于20%/25%/30%的考核目标，深度绑定核心人才与公司长远发展。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2026年上半年为307.13亿元，同比增长30.92%；预计2026-2028年分别为553.68亿元、603.40亿元、657.82亿元。
• 归母净利润：2026年上半年为62.27亿元，同比增长126.94%；预计2026-2028年分别为102.87亿元、113.72亿元、127.86亿元。
• 每股收益：2026年预计为3.05元，2028年预计为3.80元。
• PE：2026年为9倍，2028年为7倍。
• PB：2026年为2.16倍，2028年为1.52倍。
• ROE：2026年预计为24.29%，2028年预计为21.31%。
• ROIC：2026年预计为57.69%，2028年预计为83.50%。
• 净利率：2026年预计为18.57%，2028年预计为19.42%。

盈利预测

• 公司预计2026-2028年EPS分别为3.05元、3.38元、3.80元，PE分别为9倍、8倍、7倍。
• 维持“买入”评级，看好公司长期成长性。

风险提示

• 新项目进度不及预期。
• 聚烯烃价格下降。
• 原油价格波动。

重要财务指标

总股本与市值

投资建议与评级

• 公司评级：买入
• 投资建议：公司是国内C2、C3龙头企业，具有一体化成本优势，新项目持续推进，长期成长性可期。

分析师信息

• 分析师：钱伟伦、甄理
• 执业证号：S1250525070005、S1250525050004
• 邮箱：qwl@swsc.com.cn、zhli@swsc.com.cn
• 电话：021-68413856

投资评级说明

• 投资建议基于未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数的涨幅。
• A股市场以沪深300指数为基准，买入评级标准为涨幅在20%以上。

重要声明

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