20260605-国信证券-_石化化工6月策略_持续推荐CCL_光纤上游材料板块_关注石化化工超跌方向_-国信证券_23页_4mb

报告摘要

石化化工6月投资策略总结

核心内容

国信证券发布的2026年6月石化化工行业投资策略，重点推荐了CCL、光纤上游材料板块，并关注石化化工超跌方向。报告指出，AI产业的快速发展是推动PCB行业升级的核心动力，带动了覆铜板材料体系从M8/M9向M10高端体系的转变。同时，全球原油价格维持高位，国内化工行业供给端优化、需求端稳步修复，整体行业景气度回暖。

主要观点

AI带动PCB升级：
- AI服务器出货量稳步增长，推动PCB从传统线路连接载体升级为高速互联核心介质。
- 英伟达Vera Rubin架构推动PCB“半导体化”，大量铜缆、连接器价值向PCB转移。
- 覆铜板材料体系向M10升级，CCL单位价值量持续抬升。
CCL上游材料需求增长：
- 特种电子树脂（如PPO、碳氢、PTFE）作为CCL配方中的关键原料，需求快速增长，国产替代加速。
- 低介电玻纤电子布因高端织机产能限制，供需偏紧，是当前CCL产业链的“卡脖子”环节。
- 功能性硅微粉从填充辅料升级为核心主材，产品向超细粒径、低损耗、高填充方向发展，附加值显著提升。
原油价格高位运行：
- 中东地缘政治紧张，霍尔木兹海峡通航恢复不及预期，波斯湾原油和LNG外运受限。
- OPEC+预计7月小幅增产，但实际运力缺口难以弥补，叠加美国夏季汽油需求增长，全球原油商业库存处于近五年低位。
- 预计2026年Brent、WTI原油价格中枢维持在85-95美元/桶的相对高位区间。
国内化工行业供给优化：
- 自2025年6月起，化学原料及化学制品制造业固定资产投资转负，行业大规模扩产周期结束。
- 国内“反内卷”政策落地，农药、通用石化、有机硅、PTA等领域整治低价恶性竞争，落后低效产能加速出清。
- 行业供给格局持续优化，后续供需将逐步从过剩转向结构性紧平衡。
国内化工需求回暖：
- 传统化工需求方面，地产、家电、包装等终端缓慢回暖，支撑化纤、氯碱、化肥等传统化工品需求。
- 新兴需求方面，AI带动CCL上游材料需求，光纤预制棒扩产拉动高纯四氯化硅需求，锂电、液冷产业扩容带动PVDF、氟化液等氟化工需求。
宏观及化工产品价格：
- 2026年5月，我国综合PMI产出指数为50.5%，制造业PMI为50.0%，略低于荣枯线。
- 化工产品价格指数（CCPI）报4913点，较4月末下降7.6%，化工品价格呈现结构性分化。

关键信息

重点推荐板块：原油、钾肥、电子树脂、高纯四氯化硅、氟化工等。
钾肥市场分析：
- 中国是全球主要钾肥消费国之一，2024年进口量为1263.3万吨，其中74.9%来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯。
- 2026年1-4月进口量为581万吨，同比+25%，但港口库存仅237万吨，处于近五年30%分位。
- 钾肥价格维持高位，预计2026年氯化钾价格将继续高位震荡。
- 棕榈油价格上涨将带动钾肥消费，海外供应紧张及地缘政治冲突将影响钾肥市场格局。
电子树脂行业：
- 电子树脂是CCL的唯一可设计性有机材料，对电性能影响显著。
- M8、M9级覆铜板用碳氢树脂成为研发热点，预计2026-2034年年化复合增速达8.9%。
- 国内企业如圣泉集团、东材科技等已实现技术突破，逐步进入规模化生产。
高纯四氯化硅：
- 高纯四氯化硅是光纤预制棒的重要原料，成本占比约30%。
- 国内企业如三孚股份、湖北新硅等已实现高纯四氯化硅的量产，未来有望迎来量价齐升。
- 四氯化硅提纯工艺复杂，产品验证周期长，市场需求增长将推动其价格上涨。
氟化工行业：
- 5月氟化工行业指数报1997.28点，较4月末下跌3.52%，跑赢申万化工指数5.4pct。
- 氟化工需求增长主要来自AI服务器、锂电、液冷等新兴领域，推动氟化工新材料增量。