20200731-华泰证券-2020年社服半年报业绩前瞻_疫情之下上半年业绩承压_17页_1mb

行业研究/专题研究总结

核心内容

2020年7月31日发布的行业研究报告，聚焦于社会服务、旅游综合Ⅱ等行业的表现及未来展望。报告指出，受疫情影响，上半年行业整体承压，但随着疫情控制，部分子板块开始边际修复，行业复苏趋势初现。重点分析了免税、教育、化妆品、酒店、景区和人力资源六大子行业，分别对各行业表现、盈利预测及投资建议进行了详细分析。

主要观点

免税行业

• 疫情影响：机场免税店销售承压，但离岛免税和直邮渠道表现突出，成为增长亮点。
• 政策红利：海南离岛免税政策调整，购物限额提高至10万元，推动销售增长。
• 业绩预测：中国中免1H20归母净利润yoy-71.3%，预计下半年将受益于政策红利。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价163.82~182.03元。

教育行业

• 线下承压：K12线下教培机构受疫情影响严重，部分机构营收下降50%~100%。
• 线上发力：线上教培和教育信息化迎来利好，疫情加速行业洗牌。
• 重点公司：国新文化、立思辰等教育信息化企业表现亮眼。
• 投资建议：推荐具有线上和线下协同优势的龙头机构。

化妆品行业

• 线上驱动：线上销售为主要增长动力，玉泽为电商增长引擎。
• 新品节奏：新品发布是提升销售的重要因素，关注国货品牌新品节奏。
• 业绩预测：珀莱雅1H20归母净利润yoy+4%，丸美股份1H20归母净利润yoy-13%，上海家化1H20归母净利润yoy-51%。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价188.97~192.07元。

酒店行业

• 疫情冲击：上半年酒店业受疫情影响，多数公司业绩大幅下滑。
• 复苏迹象：经济型与中档酒店复苏，龙头公司恢复较快。
• 业绩预测：锦江酒店1H20归母净利润yoy-96.05%，首旅酒店1H20归母净利润yoy-341.40%。
• 投资建议：维持“增持”评级，目标价24.25~29.10元。

景区行业

• 疫情拖累：多地景区关闭，跨省团队游恢复有助于客流回暖。
• 项目进展：宋城演艺、中青旅等公司项目陆续恢复，但恢复速度较慢。
• 业绩预测：宋城演艺1H20归母净利润0~7851万元，中青旅1H20归母净利润yoy-193.36%。
• 投资建议：关注跨省团队游恢复进展及项目开业时点。

人力资源行业

• 灵活用工：仍为增长主驱动力，疫情加速行业洗牌。
• 业绩预测：科锐国际1H20归母净利润yoy10%-25%。
• 投资建议：维持“增持”评级，目标价55.66~56.90元。

关键信息

• 行业评级：社会服务和旅游综合Ⅱ维持“增持”。
• 重点推荐公司：宋城演艺（买入）、珀莱雅（买入）、首旅酒店（增持）。
• 风险提示：疫情反复、教育线下招生受限、旅游市场竞争加剧、免税政策不达预期、灵活用工需求下降。
• 业绩预测：各公司1H20和2021年EPS及P/E预测均有不同表现，部分公司预计下半年业绩将有所改善。

重点公司总结

结论

整体来看，2020年上半年社服行业受疫情影响较大，但部分子行业如免税、化妆品、酒店等已出现复苏迹象。随着疫情控制和政策支持，行业有望逐步恢复。报告重点推荐宋城演艺、珀莱雅和首旅酒店，认为它们具备较强的复苏能力和增长潜力。同时，报告提醒投资者关注疫情反复、政策执行力度、行业竞争加剧等风险因素。