20240908-华创证券-信用周报_本轮城投债调整及修复节奏有何特征__23页_4mb

债券周报总结

• 市场背景：8月PMI持续走弱，叠加"降低存量房贷利率"政策预期，债市做多情绪升温，利率债收益率震荡下行，信用债企稳并进入趋势性修复行情。
• 信用债修复特征：修复遵循"先短端后长端、先高等级后低等级"顺序，5年以内中高等级品种率先修复，后续长端品种或出现补涨。
• 城投债调整与修复：
  • 等级方面：隐含评级AA-、AA、AA（2）等低等级调整幅度更大，修复速度较慢；AA+等级修复较快。
  • 期限方面：1-3y、3-5y品种调整幅度更大，修复速度较快；5年以上品种修复节奏分化。
  • 区域方面：天津利差走阔幅度较大，贵州变化较小；云南、宁夏等地修复较快。
  • 绝对水平：多数省份城投利差达历史分位数15%以上，配置性价提升。
• 配置建议：交易型账户应以短端品种为主；保险及自营账户可布局长久期资产；需谨慎信风险品种。
• 一级市场动态：净融资额环比改善，取消发行恢复常态，短久期信用债占比升。
• 政策与风险：近期政策包括"机构涉刑案件管理办法"及离职人员入股监管规定。

注：以上内容为华创证券2024年9月债券周报核心观点摘要，未捕捉全部图表与详细数据，但保留了投资策略、信用环境变化及关键风险提示。