区域晨间简报总结 - 2017年4月7日
核心内容概览
本简报涵盖了中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国的市场动态及重点股票表现，同时提供了关键指数、公司更新、财务预测和投资建议。
中国
重点分析：航空业
- 4Q16财报回顾：中国三大航空公司（Air China、China Eastern Airlines、China Southern Airlines）均出现亏损，主要受燃油成本上升影响。Air China是唯一在运营层面盈利的航空公司，因其较好的成本管理和收益弹性。
- 2017年展望：预计核心利润将因更高的机场费用和燃油价格而下降。目前三大航空公司市盈率（P/B）为1.0倍，平均净资产收益率（ROE）预计降至8%。
- 催化剂：统一实施机场附加费可能成为股价催化剂，有助于提升盈利和利润率。
- 投资建议：维持市场权重（MARKET WEIGHT）。
- 股票建议：
- Air China：HOLD，目标价HK$6.50，当前股价HK$6.55
- China Eastern Airlines：HOLD，目标价HK$4.30，当前股价HK$4.52
- China Southern Airlines：HOLD，目标价HK$5.40，当前股价HK$5.55
公司更新：中国南方航空（1055 HK）
- 2017年指引：预计2017年运力将增长8.2%，其中国际运力增长9.1%，国内增长7.8%。国际运力增长放缓，国内运力增长提升。
- 机场费用改革影响：由于广州白云机场升级为一级一类机场，机场费用将上升，中国南方航空将受到最大影响，预计其运力成本将比其他两家航空公司高20-30%。
- 燃油成本与收益：预计2017年燃油成本将同比上升约29%，尽管收益预计增长2%，但难以抵消成本上升带来的影响。
- 财务预测：
- 净利润（2017F）：约2,490.5亿人民币
- 调整后净利润（2017F）：2,490.5亿人民币
- 2017年核心净利润（扣除外汇影响）预计下降58%
- 估值：维持HOLD，目标价调整为HK$5.40，当前股价HK$5.55
印尼
重点分析：Mitra Adiperkasa (MAPI IJ)
- 表现：经营利润率已超过市场预期，过去三个季度持续改善。
- 投资建议：BUY，目标价Rp7,750，当前股价Rp6,400
马来西亚
重点分析：Malaysian Resources Corporation (MRC MK) 和 Tenaga Nasional (TNB MK)
- MRC MK：维持HOLD，当前股价RM1.76，目标价RM1.63，预计将继续扩张。
- TNB MK：BUY，当前股价RM13.76，目标价RM16.00，市盈率（PE）为10倍，市净率（P/B）为1.1倍，股息收益率为5%。
新加坡
重点分析：Sunningdale Tech (SUNN SP)
- 表现：股价表现超预期，已下调评级为HOLD，目标价调整为S$1.83，当前股价S$1.76
泰国
重点分析：银行业
- 1Q17财报展望：预计利润将强劲反弹，同比增长11%，环比增长4%
关键指数表现
| 指数 |
上一收盘 |
1日涨幅 |
1周涨幅 |
1月涨幅 |
YTD涨幅 |
| DJIA |
20663.0 |
0.1 |
(0.3) |
(1.3) |
4.6 |
| S&P 500 |
2357.5 |
0.2 |
(0.4) |
(0.5) |
5.3 |
| FTSE 100 |
7303.2 |
(0.4) |
(0.9) |
(0.5) |
2.2 |
| AS30 |
5897.3 |
(0.3) |
(0.6) |
1.6 |
3.1 |
| CSI 300 |
3514.0 |
0.3 |
1.3 |
1.7 |
6.2 |
| FSSTI |
3175.6 |
(0.0) |
0.1 |
1.4 |
10.2 |
| HSCEI |
10276.4 |
(0.9) |
(1.5) |
0.5 |
9.4 |
| HSI |
24273.7 |
(0.5) |
(0.5) |
2.5 |
10.3 |
| JCI |
5680.2 |
0.1 |
1.6 |
5.1 |
7.2 |
| KLCI |
1739.6 |
(0.3) |
(0.6) |
0.6 |
6.0 |
| KOSPI |
2152.8 |
(0.4) |
(0.5) |
2.8 |
6.2 |
| Nikkei 225 |
18597.1 |
(1.4) |
(2.4) |
(3.9) |
(2.7) |
| SET |
1582.1 |
(0.1) |
0.5 |
1.8 |
2.5 |
| TWSE |
9897.8 |
(0.5) |
0.2 |
1.6 |
7.0 |
| BDI |
1215 |
(0.7) |
(8.2) |
24.1 |
26.4 |
| CPO (RM/mt) |
2880 |
(0.1) |
(0.3) |
(3.2) |
(10.0) |
| Brent Crude (US$/bbl) |
55 |
1.0 |
3.6 |
(2.0) |
(3.4) |
最佳股票推荐（BUY）
| 公司 |
代码 |
当前价格 |
目标价 |
潜在涨幅 |
| Alibaba |
BABA US |
108.04 |
130.00 |
20.3% |
| Beijing Ent. Water |
371 HK |
6.09 |
7.60 |
24.8% |
| Indosat |
ISAT IJ |
6,975.00 |
7,900.00 |
13.3% |
| Tiga Pilar |
AISA IJ |
2,210.00 |
2,550.00 |
15.4% |
| V.S. Industry |
VSI MK |
1.88 |
2.20 |
17.0% |
| OCBC |
OCBC SP |
9.70 |
10.75 |
10.8% |
| Venture Corp |
VMS SP |
11.48 |
12.40 |
8.0% |
| Bangkok Dusit |
BDMS TB |
21.10 |
27.00 |
28.0% |
| Siam Cement |
SCC TB |
538.00 |
600.00 |
11.5% |
最差股票推荐（SELL）
| 公司 |
代码 |
当前价格 |
目标价 |
潜在跌幅 |
| Great Wall Motor |
2333 HK |
9.21 |
6.00 |
(34.9%) |
| MGM China |
2282 HK |
17.10 |
13.20 |
(22.8%) |
| Hartalega |
HART MK |
4.95 |
3.67 |
(25.9%) |
关键假设
| 国家/地区 |
2016年增长率 |
2017年预测增长率 |
2018年预测增长率 |
| 美国 |
1.6% |
2.7% |
2.5% |
| 欧洲区 |
1.7% |
1.6% |
1.5% |
| 日本 |
1.0% |
0.9% |
1.2% |
| 新加坡 |
2.0% |
2.4% |
2.8% |
| 马来西亚 |
4.2% |
4.5% |
4.7% |
| 泰国 |
3.2% |
3.3% |
3.1% |
| 印尼 |
5.0% |
5.2% |
5.5% |
| 香港 |
1.9% |
2.0% |
2.0% |
| 中国 |
6.7% |
6.3% |
6.3% |
| 布伦特原油 (US$/bbl) |
45 |
55 |
60 |
| CPO (RM/mt) |
2,653 |
2,600 |
2,500 |
公司活动
- 路演活动：
- Sihuan Pharmaceutical Holdings：4月7日（上海）及4月12日（台湾）
- Singamas Container：4月12日（上海）
- BBI Life Science Corp：4月10日（香港）
- Dynagreen Environmental Protection Group：4月11日（香港）
- Hume Industries：4月11日（Perak）
- Universal Medical Financial and Technology：4月12日（香港）
- Analyst Presentation on China Economics：4月17日（台湾）
- Group Luncheon with U-Mobile：4月19日（吉隆坡）
- Analyst Presentation on MAL Outlook and Strategy：4月20日（新加坡）
- Group Luncheon with Singamas Container Holdings：4月20日（香港）
- Analyst Presentation on Malaysia Outlook and Strategy：4月20日（新加坡）
- Group Luncheon with CAT Telecom：4月28日（泰国）
- Roadshow with Singtel：5月26日（加拿大）
- Roadshow with PT Siloam Int'l Hospital：6月5日（加拿大）
- Lunchon with United Overseas Bank：7月3日（新加坡）
- Roadshow with Top Glove Corporation：9月5日-9月12日（美国/加拿大）
估值与推荐
- 中国南方航空：维持HOLD，目标价HK$5.40，当前股价HK$5.55，建议在HK$4.90附近增持。
风险与催化剂
- 风险：2017年净利润预期下调45%，燃油成本上升、机场费用改革。
- 催化剂：统一实施机场附加费、收益超预期。
总结
- 中国航空业面临成本上升压力，尤其是机场费用改革和燃油价格上涨。
- 中国南方航空受国内运力成本上升影响最大，预计2017年核心利润下降58%。
- 印尼和马来西亚市场表现强劲，部分股票被推荐为买入。
- 中国南方航空估值为1.0倍市净率，但目标价下调。
- 布伦特原油价格预计上涨至60美元/桶，CPO价格预计下降。
- 风险管理建议包括关注燃油成本、汇率波动和机场费用改革。
