20231025-东吴证券-潍柴动力-000338.SZ-股权激励方案披露_利润率目标超预期向上_3页_449kb

证券研究报告分析与总结

1. 事件与股权激励方案

• 公司披露新一轮股权激励草案，拟授予8544万股限制性股票，占总股本的0.98%，授予价格为6.49元/股。
• 激励对象为716名高管及核心技术人员，限售期分为三次，解除比例分别为30%/30%/40%。
• 盈利目标：2024–2026年营收分别不低于2102亿、2312亿、2589亿元，销售利润率不低于8%/9%/9%，未达目标则股票全部由公司回购。

2. 经营目标绑定与核心业务驱动

• 短维度（2023年燃气重卡增长）：天然气重卡渗透率持续提升，渗透率从年初11.5%升至41.9%；公司市占率65%以上，燃气重卡盈利能力强。
• 中维度（高利润率产品拓展）：大缸径发动机重点突破，海外市场拓展加速；陕重汽经营结构优化，盈利改善。
• 长维度（技术研发与产品布局）：加快下一代排放技术、WPDI、氢/甲醇发动机研发；推进电驱动、燃料电池核心技术，提升竞争优势。

3. 盈利预测与投资评级

• 维持2023年归母净利润81.26亿元预期，上调2024–2025年为110.83/136.02亿元（原为91.96/108.40亿元）。
• EPS分别为0.93/1.27/1.56元，PE分别为14/10/8倍。
• 维持“买入”评级，基于公司业绩增长、股权激励目标利润率修复的驱动，建议增持。

4. 风险提示

• 重卡行业下游需求复苏不及预期；
• 天然气价格大幅上涨影响成本利润率；
• 政策变动影响排放标准及技术路线。

5. 公司与板块估值对比

• 股价走势与重卡板块共振，估值较同业（如陕重汽）优势明显，长期成长空间与技术布局支撑估值修复。

Appendix: 关键数据摘要

• 股权激励：授予价6.49元，716人参与，占总股本0.98%。
• 2024–2026营收：2102/2312/2589亿元，同比+14%/15%/12%。
• 销售利润率目标：不低于8%/9%/9%，修复弹性大。
• 当前估值：PE 14倍 → 10倍 → 8倍，成长性盈利支撑估值弹性。