20210803-东吴证券-电力设备与新能源行业_高镍未来已来_龙头涅槃见云开_81页_3mb

报告摘要

高镍未来已来，龙头涅槃见云开

核心内容

高镍三元电池作为动力电池技术进步的重要方向，凭借高能量密度与低成本优势，已成为行业发展的主流趋势。随着技术的不断成熟与产业链的加速布局，高镍电池在2021年已进入产业化阶段，并预计在2022年实现大规模装机。高镍正极材料（如NCM811、NCA、NCMA）在能量密度提升、成本降低、材料用量减少等方面展现出显著优势。

主要观点

高镍电池优势明显：
- 能量密度提升：高镍化使得电池可反应电子数增多，电芯能量密度有望达300wh/kg+，系统达200wh/kg+，较当前提升30%+。
- 成本优势：高镍化可减少对钴的依赖，随着印尼镍冶炼产能释放及回收体系完善，高镍正极成本有望下降至10-12万元/吨，远期成本将趋近铁锂电池。
- 材料用量减少：高镍正极克容量提升，减少正极及负极材料用量，同时降低隔膜、电解液等成本。
- 回收价值更高：三元电池具有更高的回收价值，相比铁锂电池，其镍、钴、锰等金属的回收率更高，有利于降低长期使用成本。
产业链加速布局：
- 车企端：特斯拉、大众、戴姆勒、宝马等主流车企已广泛采用高镍电池，2021年1-5月国内高镍装机车型销量占比达22%，较2020年提升明显。
- 电池厂端：宁德时代、蜂巢能源等国内头部电池厂商已实现高镍电池量产，海外松下、LG、SK等企业也在推进高镍电池装机。
- 正极材料端：容百、巴莫、贝特瑞等企业加速扩产，海外浦项、ECOPRO BM等也与下游签订供货合同，推动高镍正极材料需求增长。
高镍技术壁垒高，行业格局优化：
- 高镍电池技术难度大，对工艺、材料等要求较高，龙头厂商在技术迭代和成本控制方面具备明显优势。
- 随着技术成熟，行业集中度将提升，容百、巴莫等企业优势明显。
远期成本测算：
- 高镍电池成本预计2023-2024年将低于5/6系三元电池，远期有望降至0.5元/wh以内，趋近铁锂电池。
挑战与应对：
- 安全性问题：高镍电池热稳定性较低，但宁德时代等企业已推出多项安全解决方案，如阻燃技术、多传感器监测等。
- 铁锂回潮：尽管铁锂电池装机占比有所回升，但高镍电池仍因其能量密度优势占据主导地位。
- 高电压镍55：作为短期替代方案，其能量密度提升有限，且技术难度较高。
- 固态电池与钠离子电池：短期内不会取代高镍体系，因其技术成熟度和成本优势不足。

关键信息

高镍电池装机趋势：2021年1-5月国内高镍装机量达110gwh，对应全球高镍正极需求约17万吨；预计2025年高镍电池装机量将达832gwh，占三元电池总量近70%，对应高镍正极需求约124万吨，五年CAGR达65%+。
特斯拉引领高镍化：自2018年起搭载高镍21700电池，2021年7月开始采用LG的NCMA电池，镍含量达90%+，钴含量降至5%以下。
成本测算：高镍正极材料成本有望从当前17-20万元/吨降至10-12万元/吨，远期电池成本降至0.5元/wh以内。
技术路线图：根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，2025年商用性能量型电池能量密度需>200WH/kg，成本需<0.45元/wh，2035年能量密度>250WH/kg，成本<0.35元/wh。

投资建议

推荐主线：
1. 特斯拉及欧洲美国电动车供应商：宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、宏发股份、汇川技术、三花智控、当升科技、欣旺达。
2. 供需格局改善：天赐材料、华友钴业、永兴材料，关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份，及二线锂资源公司如融捷股份、江特电机、天华超净等。
3. 国内需求恢复：比亚迪、德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份，关注中科电气、嘉元科技、国轩高科、孚能科技。