电力设备与新能源行业：高镍未来已来，龙头涅槃见云开-20210803-东吴证券-81页_3mb

高镍未来已来，龙头涅槃见云开

核心内容

高镍三元电池因其在能量密度和成本控制方面的双重优势，已成为动力电池技术进步的重要方向。随着技术的成熟和产业链的加速布局，高镍电池在2021年已进入“元年”，预计2022年将实现大规模放量。高镍化能够显著提升电池能量密度，同时降低对钴等高价金属的依赖，推动电池成本下降，使其逐步接近铁锂电池。

主要观点

1. 能量密度提升：高镍正极材料通过提高镍含量，使电池能量密度显著提升。目前NCM811电池单体能量密度可达260wh/kg，成组可达180wh/kg，未来有望进一步提升至300wh/kg+，系统能量密度达200wh/kg+。
2. 成本优势：高镍化减少了对钴的依赖，随着印尼镍冶炼产能释放及回收体系完善，高镍正极成本有望下降至10-12万元/吨，远期成本预计低于0.5元/wh，接近铁锂电池。
3. 产业链布局加速：特斯拉、大众、宝马、戴姆勒等车企已广泛采用高镍电池，宁德时代、蜂巢、松下、LG、SK等电池厂商也在加速布局。高镍正极厂商如容百、巴莫、贝特瑞等也在加快扩产。
4. 技术挑战与解决方案：高镍电池存在热稳定性下降、安全性问题，但宁德时代等企业已通过机械设计、化学设计、阻燃技术等手段解决。高镍电池的远期成本和性能优势仍显著。
5. 其他技术路线不构成威胁：固态电池和钠离子电池短期内无法替代高镍三元电池，高镍仍是主流发展方向。

关键信息

高镍电池优势

• 能量密度：高镍正极材料能有效提升电池能量密度，提升续航能力。
• 成本控制：高镍化减少对钴的依赖，降低原材料成本，同时通过工艺优化和规模化生产进一步降低成本。
• 回收价值：三元电池相比铁锂电池具有更高的回收价值，有助于降低长期使用成本。
• 技术成熟度：高镍电池已实现产业化应用，经过两年以上装机验证，主流车企和电池厂商认可其技术路线。

高镍电池挑战

• 安全性问题：高镍电池热稳定性较低，存在热失控风险，但通过技术改进已逐步解决。
• 短期替代方案：高电压镍55+CTP技术可作为短期替代方案，但提升空间有限。
• 其他技术路线：固态电池和钠离子电池虽有发展潜力，但短期内不会对高镍体系构成威胁。

产业链发展

• 车企端：特斯拉、大众、宝马等车企已大量采用高镍电池，国内车企如蔚来、小鹏、比亚迪等也在积极布局。
• 电池厂端：宁德时代、蜂巢、松下、LG等头部厂商技术逐渐成熟，高镍电池量产加速。
• 正极材料端：容百、巴莫、贝特瑞等厂商扩产激进，高镍正极需求持续增长。

投资建议

• 推荐主线：特斯拉及欧洲美国电动车供应商、供需格局改善具备价格弹性、国内需求恢复的产业链龙头。
• 重点公司：宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、宏发股份、三花智控、当升科技、欣旺达等。
• 风险提示：销量不及预期、价格竞争超预期、投资增速下滑。

高镍电池未来趋势

• 装机量增长：预计2021年高镍装机量达110gwh，2025年将达832gwh，占比近70%。
• 成本下降：随着镍冶炼产能释放和回收体系完善，高镍正极成本有望降至10-12万元/吨，远期电池成本将趋近铁锂电池。
• 技术发展：高镍电池将通过进一步优化镍含量、四元/无钴化、CTP等技术提升能量密度和降低成本。

高镍电池技术发展与应用

• 特斯拉：与松下、LG合作，推动NCA和NCMA高镍电池发展，未来有望实现9系高镍电池量产。
• 欧洲车企：大众、宝马等企业积极推动高镍电池技术，未来将向固态电池发展。
• 国内车企：蔚来、小鹏、比亚迪等企业已广泛采用高镍电池，提升产品性能和市场竞争力。

总结

高镍三元电池凭借其在能量密度和成本控制方面的双重优势，已成为动力电池发展的主流方向。随着产业链的加速布局和技术的不断成熟，高镍电池将在未来几年内实现大规模应用，进一步推动电动车市场的发展。尽管存在一定的安全性和成本挑战，但通过技术改进和规模化生产，这些问题将逐步得到解决。高镍电池的未来发展前景广阔，其在能量密度、成本、回收等方面的优势使其成为动力电池行业的重要驱动力。