20210321-东吴证券-商业贸易行业跟踪周报2021年第11期_年活跃买家超越阿里_但拼多多还有很长的路要走_8页_642kb

商业贸易行业跟踪周报2021年第11期总结

核心内容

2021年第11期商业贸易行业周报聚焦拼多多2020年Q4及全年业绩表现，同时分析行业整体趋势及重点公司动态。

拼多多业绩表现

• 收入与盈利：2020全年拼多多实现收入594.92亿元，同比增长97.4%；Non-GAAP归母净利润亏损29.65亿元，亏损幅度同比收窄30%。Q4单季收入265.48亿元，同比增长148%；Non-GAAP归母净利润亏损1.85亿元，亏损幅度同比收窄77.4%。
• Q3盈利：拼多多在Q3单季已实现盈利，Q4的亏损主要由1P商品销售及多多买菜等新业务投入所致。
• GMV增长：2020全年GMV为1.67万亿元，同比增长66%；Q4单季GMV约为0.58万亿元，同比增长57%。
• 用户增长：2020Q4月活跃用户（MAU）达7.20亿，同比增长50%；年度活跃买家（AAC）达7.88亿，同比增长35%，首次超越阿里巴巴（7.79亿）。
• 货币化率：2020全年货币化率约为3.2%，Q4单季为3.65%，接近阿里巴巴FY2020整体货币化率（约3.74%）。
• 运营数据：总订单量383亿，同比增长94%；人均开销2115元，同比增长23%；平均订单单价43.5元，同比下降15%。整体数据仅为淘系平台的一半。

拼多多品牌化挑战

• 品牌化程度不足：拼多多在品牌吸引和品牌定位方面仍落后于天猫和京东。
• 品牌化路径：需通过吸引品牌方进驻或内部品牌培育，但均需较长时间。
• 1P业务与多多买菜影响：1P业务毛利率约为-17%，社区团购业务对盈利能力造成持续影响。

行业趋势与数据

• 社零数据：2021年1-2月社零总额同比增长33.8%，可选消费（如化妆品）表现突出。
• 消费券与促销活动：中国银联推出多项促消费活动，发放消费券激发市场活力。

重点公司动态

• 丽人丽妆：2020年营收45.99亿元，同比增长18.72%；净利润3.39亿元，同比增长18.70%。
• 新华百货：2020年营收56.94亿元，同比下降25.74%；净利润4328.62万元，同比下降76.23%。
• 李宁：2020年营收144.57亿元，毛利70.94亿元，净利率提升至11.7%。
• 大商股份：计划回购股份，总额不低于1亿元，用于稳定市场信心。

投资建议

• 关注公司：京东集团、阿里巴巴、拼多多、贝泰妮、上海家化、华熙生物等。
• 投资评级：拼多多为“增持”，其他公司如阿里巴巴、京东、名创优品、安克创新等为“买入”。

风险提示

• 行业竞争加剧：电商平台竞争激烈，品牌化和用户增长面临挑战。
• 产品质量问题：可能影响平台信誉和用户信任。
• 疫情及宏观经济波动：可能对整体消费市场产生负面影响。

估值表概览

其他重点信息

• 拼多多创始人黄峥辞任：黄峥将董事长职位交予陈磊，其股份投票权将委托董事会决策。
• 洋码头上线奢品直营业务：签约优质买手，提供专属服务，提升用户体验。
• 大学生消费贷监管加强：多部门联合下发通知，限制大学生互联网消费贷款，遏制“套路贷”。
• 行业投资评级：整体为“增持”，部分公司为“中性”或“未覆盖”。

本周行情回顾

• 申万商业贸易指数：本周上涨2.16%，年初至今下跌3.76%。
• 上证综指：本周下跌1.40%，年初至今下跌1.97%。
• 深证成指：本周下跌2.09%，年初至今下跌5.98%。
• 创业板指：本周下跌3.09%，年初至今下跌9.94%。
• 沪深300指数：本周下跌2.71%，年初至今下跌3.92%。

总结

拼多多在2020年实现了显著的收入与GMV增长，年活跃买家首次超越阿里巴巴，但品牌化程度仍需提升。1P业务和社区团购对盈利造成一定影响，未来仍需持续投入。行业整体呈现增长趋势，但面临竞争加剧与监管压力。投资建议关注头部电商平台及具备增长潜力的细分领域公司，同时需警惕行业风险。