20220825-国金证券-老板电器-002508.SZ-疫情拖累短期承压_份额提升优于行业_4页_1mb

报告摘要

老板电器作为一家厨电行业领先企业，近期发布了2022年中报，并受到市场关注。公司当前股价为25.63元，总市值为243.23亿元。公司2022年中报显示，尽管受到疫情短期影响，但整体表现优于行业，尤其在新品类拓展方面展现出强劲的增长潜力。

业绩表现：2022年中报显示，公司实现营收44.44亿元，同比增长2.73%，但归母净利润同比下降8.46%至7.24亿元。Q2营收和净利润均出现下滑，但分析师认为下半年有望环比改善。
产品结构变化：主产品油烟机和燃气灶在Q2分别实现营收20.74亿元和10.57亿元，同比微降或增长；消毒柜因被洗碗机部分取代，营收同比下降17.60%至1.97亿元。洗碗机和热水器实现高增长，分别增长44.46%和74.82%。
市场占有率提升：在疫情压力下，公司多品类市场占有率提升，其中油烟机线下销额份额增加1.1个百分点至31.7%，厨电套餐和嵌入式洗碗机线上销额份额分别增加3.1和6.8个百分点至31.7%和12.8%。
盈利能力分析：2022年H1归母净利率下降至16.28%，毛利率下降至49.60%。费用率方面，销售费用率下降2.6个百分点至24.56%，其他费用率相对稳定。
现金流情况：公司Q2销售商品收到现金24.46亿元，与收入较为匹配。2022年H1经营活动现金流净额为1.58亿元，同比略有改善。

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营业务收入	7,761	8,129	10,148	11,040	12,725	14,784
毛利	4,212	4,565	5,313	5,608	6,515	7,629
净利润	1,614	1,687	1,349	2,001	2,291	2,650
归属于母公司的净利润	1,590	1,661	1,332	2,001	2,291	2,650

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金净流	1,546	1,451	1,313	1,582	2,601	2,563
投资活动现金净流	1,056	-1,218	-861	-718	-663	-643
筹资活动现金净流	-759	-463	-671	-294	-476	-475
现金净流量	1,843	-229	-219	571	1,462	1,445

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	4,054	3,921	3,802	4,366	5,823	7,264
流动资产	9,052	10,627	11,583	14,011	16,572	19,601
负债股东权益合计	10,652	12,458	13,906	16,190	18,866	21,997

指标	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	1.675	1.750	1.403	2.109	2.414	2.793
每股净资产	7.233	8.483	9.090	10.910	12.824	15.117
每股经营现金净流	1.629	1.529	1.383	1.667	2.741	2.701
净资产收益率	23.16%	20.63%	15.44%	19.33%	18.82%	18.47%
总资产收益率	14.93%	13.33%	9.58%	12.36%	12.14%	12.05%
应收账款周转天数	27.6	38.9	46.9	50.0	48.0	48.0
存货周转天数	138.1	139.6	119.2	150.0	150.0	150.0
净负债/股东权益	-77.63%	-76.48%	-75.74%	-73.74%	-78.76%	-80.33%
资产负债率	34.53%	34.23%	36.96%	35.19%	34.75%	34.15%