20230824-中邮证券-老板电器-002508.SZ-传统厨电品类逐步回暖_新兴厨电品类表现亮眼_5页_404kb

老板电器公司点评报告总结

1. 投资评级

• 评级：增持（维持）
• 目标市值：248亿（最新总市值）
• PE估值：11倍（2025年预测）

2. 公司基本情况

• 股票代码：002508
• 最新收盘价：26.14元
• 总市值：248亿（含流通/非流通部分）
• 2023年上半年：
  • 营业收入：493.5亿，同比增长11%
  • 归母净利润：83.0亿，同比增长15%
  • 扣非归母净利润：74.7亿，同比增长17%

3. 核心业务表现

• 传统厨电：
  • 吸油烟机、燃气灶、消毒柜分别实现营收232.5亿、118.3亿、209亿，增速分别为12%、12%、6%
  • 受益于“保交楼”政策推动，竣工面积同比增长19%，厨电行业景气度回升
• 新兴厨电：
  • 蒸烤一体机、洗碗机、集成灶分别实现营收31.8亿、33.2亿、20.5亿，同比增速-11%、34%、41%
  • 洗碗机和集成灶保持高速增长（特别是集成灶增速达41%，洗碗机34%）

4. 业绩与财务数据

• 毛利率：Q2单季达49.68%，同比提升27pct，净利率15.82%，同比提升0.75pct
• 费用端：
  • 销售费率上升0.4pct至2.496%
  • 管理、研发、财务费率变化分别为-0.02%、-0.05%、+0.007%
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收预计113亿、125亿、138亿（YoY：10%/11%/11%）
  • 归母净利润预计193亿、219亿、244亿（YoY：23%/13%/12%）
  • EPS：2.04元、2.31元、2.58元，PE从15倍降至10倍

5. 风险提示

• 房地产市场波动风险（影响厨电需求）
• 原材料价格波动风险
• 竞争加剧风险