闻泰科技（600745）总结
核心内容
闻泰科技（600745）在2020年实现了显著的业绩增长，尽管面临疫情和贸易战的双重影响，其归母净利润达到24-28亿元，同比增长91.45%-123.36%。公司通过优化客户结构、加强研发投入、提升产品竞争力以及安世并表等措施，持续推动业绩增长。
主要观点
- 业务布局多元化：公司正从手机业务向汽车及智能硬件等多领域延伸，拓展智能终端ODM和半导体封测业务，提升市场竞争力。
- 盈利能力增强：ODM业务在客户结构调整后，盈利能力显著提升，公司由降费阶段进入创新增长阶段。
- 研发投入持续增长：2020年1-9月研发投入达15.41亿元，同比增长144.75%，公司通过高研发投入构建长期竞争优势。
- 股权激励绑定人才：2020年推行股权激励政策，向激励对象授予2,562.92万股，预计对业绩产生一定影响。
- 上游成本压力：由于上游元器件涨价，2020Q4业绩出现下滑，但预计随着新订单签订，不利因素将逐步改善。
关键信息
业绩表现
- 2020年：归母净利润24-28亿元，同比增长91.45%-123.36%；扣非归母净利润21-25亿元，同比增长89.93%-126.11%。
- 2020Q4：归母净利润1.41-5.41亿元，同比变化-80.50%至-25.17%，环比变化-86.77%至-49.25%。
- 2021年Q1预测：ODM业务需求预测数量约3,000万台，金额约100亿元，同比增长13%；半导体业务MOSFET器件需求预测数量约10亿颗，金额约1.3亿美元，同比增长30%。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 目标价：153.59元/股。
- 盈利预测调整：2020-2022年归母净利润由32.61/55.04/71.69亿元调整为28.00/40.02/54.03亿元。
- 估值：
- 通讯业务按30倍PE估值，对应市值810亿元。
- 半导体业务按6.5倍PB估值，对应市值1102.08亿元。
- 合计市值1912.08亿元，对应目标价153.59元。
风险提示
- 业绩预告为初步测算结果，以年报为准。
- 终端消费景气度不及预期。
- 汽车业务发展不及预期。
财务数据与估值
| 财务指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入(百万元) |
17,335.11 |
41,578.16 |
62,367.24 |
85,019.03 |
97,771.88 |
| 增长率(%) |
2.48% |
139.85% |
50.00% |
36.32% |
15.00% |
| 净利润(百万元) |
72.14 |
1,379.34 |
3,067.22 |
4,501.38 |
5,979.12 |
| 增长率(%) |
-81.47% |
1,954.37% |
123.34% |
42.96% |
34.98% |
| EPS(元/股) |
0.05 |
1.01 |
2.25 |
3.21 |
4.34 |
| 市盈率(P/E) |
2,150.00 |
104.65 |
46.86 |
32.78 |
24.28 |
| 市净率(P/B) |
36.50 |
6.19 |
5.47 |
4.73 |
4.02 |
| 市销率(P/S) |
7.57 |
3.16 |
2.10 |
1.54 |
1.34 |
| EV/EBITDA |
10.04 |
23.68 |
29.52 |
19.42 |
17.35 |
投资建议摘要
- 投资评级：买入。
- 当前价格：105.38元。
- 目标价格：153.59元。
- 盈利预测：2020-2022年归母净利润调整为28.00/40.02/54.03亿元。
可比公司分析
| 证券简称 |
总市值（亿元） |
2020E（亿元） |
2021E（亿元） |
2022E（亿元） |
2020EPE |
2021EPE |
2022EPE |
| 立讯精密 |
3,729.00 |
71.87 |
101.13 |
130.46 |
51.89 |
36.87 |
28.58 |
| 歌尔股份 |
1,102.78 |
28.55 |
40.28 |
52.54 |
42.82 |
27.38 |
20.99 |
财务比率
| 财务比率 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 毛利率 |
9.06% |
10.32% |
16.00% |
16.80% |
17.00% |
| 净利率 |
0.35% |
3.01% |
4.49% |
4.71% |
5.53% |
| ROE |
1.70% |
5.92% |
11.68% |
14.44% |
16.54% |
| ROIC |
8.88% |
76.59% |
15.06% |
15.55% |
34.56% |
| 资产负债率 |
77.98% |
67.11% |
62.19% |
67.12% |
56.55% |
| 市盈率(P/E) |
2,150.00 |
104.65 |
46.86 |
32.78 |
24.28 |
| 市净率(P/B) |
36.50 |
6.19 |
5.47 |
4.73 |
4.02 |
| EV/EBITDA |
10.04 |
23.68 |
29.52 |
19.42 |
17.35 |
基本数据
| 指标 |
数值（百万股/百万元） |
| A股总股本 |
1,244.94 |
| 流通A股股本 |
864.28 |
| A股总市值 |
131,191.54 |
| 流通A股市值 |
91,078.07 |
| 每股净资产 |
23.07 |
| 资产负债率 |
52.91% |
| 一年内最高/最低（元） |
171.88/90.18 |
作者信息
- 潘霖，分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
- 许俊峰，分析师，SAC执业证书编号：S1110520110003，邮箱：xujunfeng@tfzq.com
