20230904-西南证券-微创机器人-B-02252.HK-2023年半年报点评_手术机器人进入放量新周期_7页_1mb

微创机器人-B（2252HK）半年报点评：手术机器人进入放量新周期

核心观点

微创机器人-B发布2023年上半年财报，营收同比增长700%，但亏损扩大至54亿元。手术机器人产品图迈与鸿鹄均已获批上市，标志着行业进入放量新阶段。

产品进展

1. 腔镜手术机器人（图迈）

   • 国内首款四臂腔镜机器人，2022年获批上市，已完成1200例临床验证手术。
   • 2023年上半年在20省40家医院装机，预计2025年销量达130台。

2. 骨科手术机器人（鸿鹄）

   • 已获全球三地（中国、美国、欧盟）上市许可，2022年首现海外收入。
   • 预计2025年销量45台，正推进更多适应症注册。

3. 其他布局

   • 泛血管：自研TAVR机器人+引进R-ONE，预计2023年泛血管产品获批。
   • 经自然腔道：龙头地位稳固，2025年市占率预测4%-10%。
   • 经皮穿刺：已上市，市场占有率提升。

财务预测（2023-2025）

• 收入预测：2025年收入达618亿港元，年复合增长率30.58%。
• 盈利挑战：2023年亏损77亿港元，主要因销售费用增加及疫情后支出延后。

风险提示

• 产品研发进度不及预期、市场竞争加剧、政策变化及商业化不确定性。

投资评级

保留评级立场，目标价暂未明确，需关注产品放量节奏与成本控制。