20160927-中国银河国际证券-RESEARCH_NOTES_15页_2mb

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核心内容概述

本文档是一份2016年9月27日发布的投资研究报告，主要分析了Xinyi Glass（新艺玻璃）及其它相关公司的市场表现、财务数据和投资前景。文档还包含了一些市场指数、数据发布信息和投资建议。

主要观点与关键信息

市场指数表现

• Hang Seng Index: 23,317.9，下跌1.6%
• HSCEI: 9,629.4，下跌1.7%
• Shanghai COMP: 2,980.4，下跌1.8%
• Shenzhen COMP: 1,966.6，下跌2.1%
• Gold: 1,338.0，微涨0.02%
• BDIY: 934.0，下跌0.7%
• Crude Oil, WTI: 45.9，上涨3.3%
• Crude Oil, BRENT: 47.4，上涨3.2%
• HIBOR, 3-M: 0.6，下跌0.5%
• RMB/USD: 6.7，微跌0.01%

数据发布

• 9月30日：发布PMI数据。

投资建议

Xinyi Glass [0868.HK]

• 当前股价：HK$7.09
• 目标价：HK$8.69（+22.5%）
• 估值：当前PE为8.4倍，低于其历史平均和同行平均。
• 投资亮点：
  • 汽车玻璃市场：管理团队认为该市场具有中长期增长潜力，公司正通过直接销售模式拓展。
  • 建筑玻璃市场：预计2016年下半年和2017年将有更高增长，因下游需求稳定且价格战结束。
  • 浮法玻璃市场：管理团队认为价格上行周期将延长，受益于供给侧改革和环保政策。
  • 环保优势：公司约20%的电力来自屋顶太阳能和余热发电，每年节省约2.5亿至3亿人民币。
  • 扩张计划：公司正在寻求并购机会及海外扩张，以推动浮法玻璃业务增长。

China High Speed (CHSTE) [0658.HK]

• 当前股价：HK$8.02
• 评级调整：从BUY下调为HOLD。
• 原因：股价已接近目标价，且不建议股东将股份兑换为Fullshare Holdings的股份，因其估值过高。
• 推荐替代：Xinjiang Goldwind [2208 HK]因其较低的不确定性而更受青睐。

China Lesso [2128.HK]

• 投资动向：公司以6.8%的份额认购Shanghai Safbon Water Service的新股，总金额为5亿人民币。
• 投资理由：
  • Safbon Water Service的PE为39.1倍，但净利预计增长135%和37%。
  • 公司在海绵城市和城市基建项目中占据67%的营收，预计未来将带来更多业务机会。
  • 中国玻璃行业投资将带来新的增长点。
• 财务状况：
  • 中国玻璃公司拥有36亿人民币现金，投资不会对其造成重大压力。
  • 当前PE为7.2倍，股价自2016年上半年业绩公布以来上涨超过15%。

财务数据与分析

关键财务指标

• 营收：2016年预计为13,394.3亿港元，2017年预计为14,571.5亿港元。
• 净利润：2016年预计为3,281.4亿港元，2017年预计为3,626.2亿港元。
• 净利率：2016年为24.5%，2017年为24.9%。
• 每股收益（EPS）：2016年为0.85，2017年为0.93。
• 每股分红（DPS）：2016年为0.418，2017年为0.461。
• ROE（净资产收益率）：2016年为24.0%，2017年为23.3%。
• 股息收益率：2016年为5.89%，2017年为6.51%。
• 自由现金流收益率（FCF Yield）：2016年为6.21%，2017年为7.78%。

资产负债情况

• 总资产：2016年预计为23,924亿港元，2017年预计为26,218亿港元。
• 总负债：2016年预计为9,110亿港元，2017年预计为9,301亿港元。
• 净负债/权益比：2016年为33%，2017年为27%。
• 流动比率：2016年为1.1倍，2017年为1.2倍。
• 速动比率：2016年为0.8倍，2017年为0.9倍。

财务预测

• 营收增长：2016年增长16.9%，2017年增长8.8%。
• 净利润增长：2016年增长55.4%，2017年增长10.5%。
• 净现金流：2016年为2,692亿港元，2017年为2,908亿港元。
• 资本支出（Capex）：2016年为1,700亿港元，2017年为1,500亿港元。

公司比较

结论

• Xinyi Glass的业务增长潜力主要来自汽车玻璃、建筑玻璃和浮法玻璃三个板块，尤其是建筑玻璃和浮法玻璃在2016年下半年和2017年可能有显著增长。
• 公司的低排放和环保策略有助于提升其市场竞争力。
• 尽管部分业务面临成本上升的压力，但整体盈利能力和增长预期依然良好。
• 中国玻璃公司目前估值较低，具备投资价值。
• 对于CHSTE，建议保持HOLD，因其估值已接近目标价，且不建议进行股份交换。
• China Lesso的投资动作显示其对Safbon Water Service的看好，尽管可能引发短期市场波动，但长期来看具有战略意义。