20170424-中国银河国际证券-RESEARCH_NOTES_18页_1mb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
本文档主要分析了中国水泥行业及两家上市公司的财务表现与市场动态，包括中国资源水泥（CR Cement）和中国建筑国际集团（CSCI）的2017年第一季度业绩、财务数据、市场预测及投资建议。
主要观点与关键信息
1. 指数与市场数据
- Hang Seng Index：24042.0，下跌0.1%
- HSCEI：10050.0，下跌0.1%
- Shanghai COMP：3173.2，持平
- Shenzhen COMP：1920.2，上涨0.4%
- Gold：1284.1，上涨0.2%
- BDIY：1195.0，上涨3.9%
- Crude Oil (WTI)：49.6，下跌2.1%
- Crude Oil (BRENT)：52.2，上涨0.5%
- HIBOR, 3-M：0.9，下跌1.5%
- SHIBOR, 3-M：4.3，上涨0.1%
- RMB/USD：6.9，上涨0.1%
2. 中国水泥行业动态
- 全国水泥平均价格：上周环比上涨1%至333.75元/吨
- 部分地区价格变动：内蒙古、江西、上海上涨10-30元/吨，湖南下跌10元/吨
- 市场需求：4月底逐步稳定
- 库存水平：全国平均库存降至58.13%
3. 中国资源水泥（CR Cement）Q1 2017业绩
- 营收：57.72亿港元，同比增长22.2%
- 调整后净利润：5.67亿港元，同比大幅增长
- 水泥和熟料平均售价（ASP）：291港元/吨，环比持平
- 水泥和熟料销售量：1650万吨，同比下降1.4%
- 销售策略：向广东销售更多水泥，广东ASP上涨26.6%，广西ASP基本持平
- 外汇收益：Q1录得3.77亿港元的外汇收益，优于Q4的亏损
- 市场预期：市场预期全年净利润为28亿港元，公司全年净利润预测为34亿港元
- 投资建议：维持“买入”评级，目标价5.40港元（19% upside），基于13.2倍2017年市盈率（PER）
4. 中国建筑国际集团（CSCI）Q1 2017业绩
- 营收：106.1亿港元，同比增长21.3%
- 调整后经营利润：13.78亿港元，同比增长15.1%
- 增长驱动：主要来自香港和中国业务
- 澳门业务：经营利润率下降，导致整体经营利润增长低于营收增长
- 投资建议：维持“买入”评级，目标价16.00港元（12.0% upside），基于13.2倍2017年市盈率（PER）
- 新合同增长：中国业务新合同增长25.2%，订单 backlog 达128亿港元，远超2016年PRC收入
5. 重要数据发布
- 4月26日：工业利润同比数据
- 4月29日：制造业PMI、非制造业PMI
6. 财务指标（CR Cement）
| 项目 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（HK$m） | 32,669 | 26,779 | 25,647 | 29,310 | 28,877 |
| 调整后净利润（HK$m） | 4,297 | 2,055 | 1,878 | 3,429 | 3,333 |
| 净利润率（%） | 13 | 8 | 7 | 12 | 12 |
| 调整后每股收益（HK$） | 0.66 | 0.31 | 0.29 | 0.52 | 0.51 |
| 市盈率（x） | 6.9 | 14.4 | 15.8 | 8.6 | 8.9 |
| 市净率（x） | 1.05 | 1.11 | 1.14 | 1.05 | 0.97 |
| EV/EBITDA（x） | 5.7 | 10.6 | 9.1 | 6.4 | 6.6 |
7. 现金流与财务比率（CR Cement）
| 项目 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|---|---|
| 净经营现金流（HK$） | 6,858,842 | 4,833,639 | 2,891,010 | 4,024,723 | 4,871,885 |
| 资本支出（HK$） | (3,206,491) | (2,352,030) | (899,000) | (2,301,000) | (2,208,000) |
| 净债务/权益（%） | 56 | 63 | 56 | 48 | 39 |
| EBITDA利息覆盖率（x） | 13.9 | 8.8 | 8.0 | 11.6 | 11.9 |
| 核心ROE（%） | 16.2 | 7.5 | 7.1 | 12.6 | 11.3 |
投资建议汇总
- CR Cement：维持“买入”评级，目标价5.40港元，基于13.2倍2017年市盈率（PER）
- CSCI：维持“买入”评级，目标价16.00港元，基于13.2倍2017年市盈率（PER）
其他信息
- 市场表现：截至2017年4月21日，CR Cement收盘价为4.53港元
- 市值：约38.06亿港元
- 流通股数：约65.33亿股
- 审计机构：德勤（Deloitte）
- 自由流通股比例：26.6%
- 52周价格范围：2.20-4.67港元
- 主要股东持股比例：73.0%
- 研究团队：黄志强（Wong Chi Man）
- 联系方式：(852) 3698-6317，cmwong@chinastock.com.hk
- 助理研究：李丽（Livy Lyu），(852) 3698-6393，liverylyu@chinastock.com.hk
附注
- Stock Connect：Xinyi Solar（0968.HK）宣布南向投资者可参与其配股，但无法通过Stock Connect认购超额配股权
- 图表：附有水泥价格、库存水平及估值指标的图表，用于进一步分析市场表现
以上总结涵盖了文档中的核心内容、主要观点及关键信息，结构清晰，便于快速理解市场动态与投资建议。
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