20160720-太平洋-华泰证券-601688.SH-新催化剂进一步释放金融协同效应_二度看好公司发展前景_13页_1mb

华泰证券（601688）投资分析总结

核心内容概述

华泰证券（601688）在2016年迎来新的投资机会，分析师张学与联系人孙立金对华泰证券进行了深度分析，认为其具备较强的投资价值，给予“买入”评级，6个月目标价为24元/股。

主要观点

1. 市场回暖，证券行业估值修复机会显现

• 行业周期：我国证券行业仍处于快速发展的阶段，社会融资体系正从间接融资向直接融资转变，发展空间广阔。
• 历史表现：自2012年以来，行业加速发展，2008年股灾后PE仍高于12倍，券商股行情具有较大潜力。
• 修复行情：券商股在市场回暖背景下出现估值修复，如山西证券涨幅高达70%，显示出行业估值修复的可行性。
• 行业龙头：华泰证券作为行业龙头之一，具备引领市场修复的能力，行业性修复预期空间在扩大。

2. 六月份业绩大幅改善，为估值修复提供支撑

• 业绩表现：2016年6月，券商业绩普遍改善，大券商营收增速超过50%，部分甚至翻倍。
• 业绩边际改善：六月份业绩改善是行业性估值修复的重要基础，市场对券商股的预期有所提升。
• 行业对比：华泰证券在六月份的净利润环比增长83%，表现优于部分同行，显示出其经营能力和盈利能力的提升。

3. 差异化竞争优势与全业绩链战略

• 差异化基因：华泰证券在经纪业务上具备差异化竞争优势，通过“互联网+低佣金”策略，市场份额持续提升。
• 全业绩链战略：公司实施全业务链战略，以客户需求为导向，提升行业地位，推动业务协同发展。
• 技术支撑：CRM系统是华泰证券全面转型的核心支撑，有助于提升客户管理效率。
• 分配机制：跨部门业绩分成机制为全业务链战略提供内部动力，增强各部门协作积极性。

关键信息

• 目标价：24元/股（6个月目标价）
• EPS预测：2016年0.94元，2017年1.50元，2018年1.20元
• 市盈率（PE）：2016年21.69倍，对应目标价PE为25倍
• 市场表现：华泰证券在2016年6月净利润环比增长83%，显示业绩边际改善
• 江苏银行IPO：江苏银行于2016年8月2日上市，华泰证券持股6.4亿股，初始投资13亿元，按6.27元/股计算，所持股份价值约40亿元，增值约27亿元
• 金融协同效应：华泰证券与江苏银行的协同效应显著，公司具备综合金融服务能力

催化剂分析

催化剂一：收购美国AssetMark公司

• 公司背景：AssetMark是美国TAMP行业的三巨头之一，资产管理规模约285亿美元
• 协同效应：华泰证券通过收购AssetMark，有望提升其经纪业务的综合财富管理服务能力，巩固行业领先地位

催化剂二：江苏银行IPO

• 上市时间：2016年8月2日
• 融资规模：预计募集资金72.38亿元，用于充实资本金
• 市场意义：江苏银行是继2007年后首个上市的城商行，对银行股和华泰证券具有重要带动效应

盈利预测与财务指标

风险提示

• 政策性风险：证券行业受政策影响较大
• 周期性风险：证券行业受市场波动影响，盈利能力存在周期性波动
• 国际市场波动：国际金融市场波动可能对华泰证券的海外业务造成影响

投资评级说明

• 行业评级：看好（未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上）
• 公司评级：买入（未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）

总结

华泰证券在2016年面临多重利好因素，包括市场回暖带来的估值修复、六月份业绩改善、差异化竞争优势以及江苏银行IPO带来的资本协同效应。分析师认为，华泰证券具备良好的发展前景，给予“买入”评级，目标价24元/股。