20160510-渤海证券-家用电器行业年报及一季报综述：2015年业绩下滑，2016年一季度业绩有所好转_21页_1mb

家用电器行业2015年年报及2016年一季度综述

核心内容概览

• 2015年业绩回顾：渤海家电板块整体营业收入同比下滑5.36%，营业利润同比降幅达11.13%，归属于母公司股东的净利润同比下滑7.57%。
• 2016年一季度业绩：渤海家电板块整体营业收入同比下滑1.45%，营业利润同比增长6.74%，归属于母公司股东的净利润同比增速达14.24%。
• 行业整体趋势：行业整体毛利率优化1.11个百分点至25.33%，净利率改善幅度小于毛利率变动，期间费用率有所上升。
• 投资策略：维持家电行业整体“中性”评级，建议关注爱仕达、惠而浦、小天鹅A和新宝股份。

主要观点

• 白电行业：整体需求平淡，但多数公司通过提升效率实现了有质量的增长。白电板块中，小天鹅A表现突出，是唯一一家实现连续五个季度营收增速保持在两位数的公司；而春兰股份、青岛海尔以及奥马电器的净利润增速在40%以上。
• 黑电行业：竞争依然激烈，但受益于液晶电视面板价格下降，毛利率有所优化。四川长虹一季度净利润同比增速高达1148.64%，主要由于投资收益增加。
• 小家电行业：增速亮眼，行业成长空间广阔。多个公司净利润增速超过30%，其中奋达科技、日出东方、老板电器、爱仕达、新宝股份等表现突出。
• 配件行业：分化严重，部分企业通过并购转型实现业绩增长，但也有部分企业出现亏损。整体毛利率有所优化，净利率也有不同程度的好转。

关键信息

2015年及2016年一季度业绩对比

各子板块业绩表现

白电

• 营收同比增速：-4.85%
• 净利润同比增速：19.23%
• 毛利率变动：+1.90%
• 净利率变动：+1.87%

黑电

• 营收同比增速：2.19%
• 净利润同比增速：-18.65%
• 毛利率变动：-0.73%
• 净利率变动：-0.82%

配件

• 营收同比增速：1.45%
• 净利润同比增速：5.94%
• 毛利率变动：+0.92%
• 净利率变动：+0.07%

小家电

• 营收同比增速：10.09%
• 净利润同比增速：21.33%
• 毛利率变动：+3.19%
• 净利率变动：+0.94%

投资建议

基金重仓股持股变动情况

• 三分之二的家电股被基金增持，表明资金对家电板块的防御属性有所青睐。
• TCL集团、美的集团、苏泊尔、华帝股份、九阳股份等公司持股量增加。

总结

2015年渤海家电板块整体业绩下滑，但2016年一季度出现好转。行业整体毛利率优化，净利率改善幅度较小。白电行业需求平淡但效率提升显著，黑电行业竞争激烈但毛利率有所改善，小家电行业增速亮眼，配件行业分化严重。投资策略上，建议关注小家电和部分白电公司，维持行业整体“中性”评级。