20160510-渤海证券-家用电器行业年报及一季报综述_2015年业绩下滑_2016年一季度业绩有所好转_20页_885kb

家用电器行业2015年及2016年一季度业绩分析总结

核心内容概览

• 2015年整体表现：渤海家电板块营业收入同比下滑5.36%，营业利润同比降幅达11.13%，归属于母公司股东的净利润同比下滑7.57%。
• 2016年一季度表现：渤海家电板块营业收入同比下滑1.45%，但营业利润同比增长6.74%，归属于母公司股东的净利润同比增速达14.24%。
• 行业增长动力：主要来自产品结构调整带来的营收增长和效率提升带来的利润增厚。
• 子行业评级：小家电被评级为“看好”，其他子行业为“中性”。
• 重点个股推荐：爱仕达、惠而浦、小天鹅A、新宝股份被推荐为关注对象。

主要观点

1. 业绩回顾

• 2015年：整体营收和利润均出现下滑，但小家电和配件板块表现较好，尤其是小家电的净利润增速较快。
• 2016年一季度：整体营收下滑幅度收窄，净利润实现正增长，尤其是小家电和白电板块表现突出。
• 趋势变化：与去年同期相比，小家电和配件的增速加快，而白电和黑电增速放缓，但整体趋势有所改善。

2. 行业整体毛利率优化

• 毛利率：渤海家电板块毛利率提升了1.11个百分点，达到25.33%。
• 小家电：毛利率提升3.19个百分点，达到34.30%。
• 黑电：毛利率略有下降，主要受行业竞争和价格战影响。
• 净利率：净利率改善幅度小于毛利率，期间费用率有所上升。

关键信息

1. 各子板块业绩表现

白电行业

• 出货情况：空调、冰箱和洗衣机销量均出现同比下滑，但一季度空调销量降幅扩大至15.83%，冰箱降幅收窄至0.57%，洗衣机实现正增长。
• 盈利能力：一季度白电毛利率提升，多数公司净利润增速改善，尤其是小天鹅A和春兰股份。
• 预收款项：60%的白电公司预收款项下滑，但格力电器和美的集团出现正增长，显示行业逐步走出低谷。

小家电行业

• 增长情况：一季度小家电净利润增速普遍较高，其中奋达科技、华帝股份、老板电器、爱仕达、新宝股份等公司净利润增速超过30%。
• 毛利率：近八成公司毛利率较去年同期有所改善，莱克电气和奋达科技提升显著。
• 预收款项：70%的小家电公司预收款项同比增长，显示经销商对未来前景看好。

黑电行业

• 净利润：60%的黑电公司实现净利润正增长，四川长虹净利润增速高达1148.64%，主要受益于投资收益。
• 毛利率：除TCL集团外，其他公司毛利率均有所改善。
• 费用率：销售费用率和管理费用率上升，显示公司加大市场和产品投入。

配件行业

• 分化严重：部分公司通过并购转型实现增长，如雷科防务、地尔汉宇等，而部分公司业绩下滑。
• 毛利率：多数公司毛利率有所优化，净利率也有不同程度的好转。
• 费用率：财务费用率整体下降，销售和管理费用率波动较大。

投资策略

• 白电：需求平淡，但多数公司通过效率提升实现有质量增长。
• 黑电：随着客厅经济的发展，智能电视生态圈的广告、应用、内容价值凸显，用户体验提升有助于用户价值变现。
• 配件：行业通过转型和并购寻求长期发展。
• 小家电：品类拓展和普及率提升带来广阔成长空间。

个股推荐

• 爱仕达：主营业务持续改善，参股的再保险获批。
• 惠而浦：整合效果逐步显现。
• 小天鹅A：持续保持超越行业增速。
• 新宝股份：定增加码健康小家电等品类。

评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。
  • 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%。
  • 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%。
  • 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%。
• 行业评级：
  • 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%。
  • 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%。
  • 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%。

基金重仓股变动情况

• 增持情况：基金重仓家电股中有三分之二的公司获增持，显示板块的防御属性受到资金青睐。
• 具体变动：TCL集团、美的集团、苏泊尔、华帝股份、老板电器、海信电器等公司持仓增加，而部分公司如小天鹅A、奥马电器等出现持仓减少。

总结

2015年渤海家电板块整体业绩承压，但小家电和配件板块表现相对较好。2016年一季度，板块整体业绩有所改善，尤其是小家电和白电板块。行业整体呈现“中性”评级，但小家电被看好。投资建议关注爱仕达、惠而浦、小天鹅A和新宝股份等个股，其在主营业务改善、整合效果、增速和品类拓展等方面表现突出。