20260120-中信期货-贵金属策略日报_美欧关税担忧升温_金银价格再创新高_6页_2mb

美欧关税担忧升温，金银价格再创新高总结

核心内容概述

近期，美欧关税担忧情绪升温，叠加地缘政治风险，推动贵金属价格持续走高。黄金与白银价格双双刷新历史新高，市场对关税冲突的预期增强，进一步提振了避险需求。短期来看，黄金或维持震荡偏强态势，白银则可能高位震荡，波动率或有所回落。中长期，黄金上涨逻辑依然稳固，白银则因关键矿产关税未完全取消，仍有支撑。

主要观点

黄金观点

• 逻辑驱动：美欧关税升级担忧、地缘政治风险上升，推升避险情绪，提振黄金需求。
• 数据表现：纽约金价一度触及4698美元/盎司的新高。
• 短期展望：预计金价短线震荡偏强，需关注1月20日美国最高法院对特朗普关税案的裁决、1月22日公布的11月核心PCE和GDP数据，以及1月下旬美联储新主席提名。
• 中长期展望：黄金上涨驱动不改，市场对避险资产的需求持续存在。

白银观点

• 逻辑驱动：特朗普威胁对欧洲八国加征关税，欧洲反制情绪发酵，推动白银价格上涨。
• 数据表现：日内纽约银价涨幅近6%，SHFE银价涨幅近5%。
• 短期展望：白银或进入高位震荡阶段，波动率可能高位回落。
• 中长期展望：关键矿产关税未完全取消，设置180天谈判窗口，囤积性需求带来的结构性紧张未缓解，银价有望维持高位运行。

关键信息

• 市场情绪：美欧关税冲突持续发酵，市场避险情绪升温。
• 数据支持：
  • 美国就业、零售及通胀数据表现强劲，美联储降息预期推迟。
  • 黄金租赁利率回落，显示市场对黄金的持有意愿增强。
  • 白银租赁利率回落至3%-5%区间，反映市场供需变化。
• 技术指标：
  • 黄金价格与美元指数呈负相关，美元指数走弱支撑金价。
  • 金银比、金油比等指标反映贵金属与能源、工业品之间的关系。
• 持仓与基差：
  • SPDR黄金持有量、SLV白银持仓量显示市场对贵金属的配置意愿上升。
  • 贵金属基差表现显示市场对实物需求的支撑。

风险提示

• 政策风险：特朗普政策可能变化，影响关税预期。
• 货币政策风险：美联储政策调整可能影响美元指数及实际利率。
• 地缘风险：美伊地缘冲突等事件可能对市场情绪产生扰动。

图表与数据来源

• 图表1：沪金行情表现（万得、中信期货研究所）
• 图表2：沪银行情表现（万得、中信期货研究所）
• 图表3：国内贵金属基差表现（万得、中信期货研究所）
• 图表4：贵金属内外价差表现（万得、中信期货研究所）
• 图表5：SPDR黄金持有量（万得、中信期货研究所）
• 图表6：SLV白银持仓量（万得、中信期货研究所）
• 图表7：伦敦黄金租赁利率（彭博、中信期货研究所）
• 图表8：伦敦白银租赁利率（彭博、中信期货研究所）
• 图表9：金银比（万得、中信期货研究所）
• 图表10：金铜比（万得、中信期货研究所）
• 图表11：金油比（万得、中信期货研究所）
• 图表12：恐慌指数和标普500变动（万得、标准·普尔公司、中信期货研究所）
• 图表13：黄金价格与美国实际利率（万得、中信期货研究所）
• 图表14：美国利率走廊（万得、彭博、中信期货研究所）
• 图表15：美元指数（万得、中信期货研究所）
• 图表16：人民币汇率（万得、中信期货研究所）

中信期货商品指数

• 近6月走势：贵金属指数表现强劲，反映市场避险情绪。
• 历史涨跌幅：
  • 今日：+2.07%
  • 近5日：+4.62%
  • 近1月：+18.84%
  • 年初至今：+15.51%

研究员信息

• 朱善颖：从业资格号 F03138401，投资咨询号 Z0021426
• 张皓云：从业资格号 F03114820，投资咨询号 Z0022427
• 王丹：从业资格号 F03124139，投资咨询号 Z0023462

联系方式

• 中信期货有限公司
• 深圳总部：
  • 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层
  • 邮编：518048
  • 电话：400-990-8826
  • 传真：(0755)83241191
  • 网址：http://www.citicsf.com

附注

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