零售行业：“618大促”将至或加速内需回暖，维持推荐线下高韧性与线上高弹性的优质标的-20200531-银河证券-29页_3mb

零售行业月度策略总结

核心内容

2020年5月，零售行业在疫情逐步缓解和消费政策推动下出现回暖迹象。4月社会消费品零售总额同比下滑7.5%，跌幅环比收窄8.3个百分点，表明消费市场开始逐步恢复。4月CPI同比增速为3.3%，呈回落趋势，而化妆品销售额率先实现由负转正，显示可选消费品类回暖趋势。

主要观点

• 行业总体情况：4月社消总额同比下滑，但跌幅有所收窄，消费场景多元化和政策刺激推动内需回暖。线上渠道增长显著，实物商品网上零售额同比增长33.3%，占社消总额比重达24.12%。
• 必选消费：超市、便利店等必选渠道表现稳健，受益于疫情中消费者对必需品的需求。预计二季度表现将随CPI回落略有放缓，但长期来看，消费者对超市的偏好将推动其进一步发展。
• 可选消费：化妆品、家电、家具等可选品在4月出现回暖迹象，尤其化妆品同比增速转正。线下百货和购物中心虽受疫情影响，但随着五一、端午等节假日的临近，预计客流将逐步回升。线上渠道通过直播、促销活动等方式持续发力，有效带动销售增长。
• 市场行情：5月商贸零售指数上涨7.61%，显著跑赢大盘。电商及服务板块表现突出，涨幅达16.68%，而超市及一般零售板块也表现良好。核心组合如家家悦、珀莱雅和壹网壹创表现优异，分别上涨12.91%、25.09%和25.21%。
• 估值情况：零售行业整体PE估值高于历史中枢水平，电商、超市等板块PE处于相对高位，表明市场对其未来增长预期较高。
• 投资建议：维持全渠道配置，重点推荐高韧性超市和高弹性线上渠道，如家家悦、珀莱雅和壹网壹创。建议关注线上促销、消费券政策、节日消费等因素对社消总额的拉动作用。

关键信息

• 5月社消回暖：受五一假期和双品网购节影响，社消总额有望继续改善。
• 线上促销活动：618大促即将开始，线上渠道表现强劲，有助于社消总额加速回暖。
• 核心组合表现：家家悦、珀莱雅和壹网壹创5月涨幅分别为12.91%、25.09%和25.21%，年初至今累计涨幅分别为61.16%、82.65%和98.67%。
• 行业趋势：超市、化妆品、电商及服务等板块表现优于整体市场，零售行业整体PE高于历史中枢，其中电商和超市PE相对较高。
• 风险提示：疫情恶化、CPI不及预期、消费者信心不足、行业竞争加剧等风险需关注。

配置建议

• 推荐标的：家家悦（603708.SH）、珀莱雅（603605.SH）、壹网壹创（300792.SZ）。
• 推荐理由：
  • 家家悦：山东区域超市龙头，具备完善的供应链体系，具备快速开店能力。
  • 珀莱雅：传统品牌与渠道保持增长，推动多品牌、多品类、多渠道发展战略，科研创新与供应链建设助力销售。
  • 壹网壹创：美妆代运营处于行业红利期，通过收购浙江上佰拓展业务范围，提升盈利来源。

风险提示

• 疫情恶化的风险。
• CPI表现不及预期的风险。
• 消费者信心不足的风险。
• 行业竞争加剧的风险。

附录

• 图表：包含社消总额、CPI、电商及服务、超市及便利店等关键指标。
• 表格：列出核心组合表现、行业数据、个股涨幅与资金流入等详细数据。