20130922-招商证券-投资策略周报_防范旺季不旺_16页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告是招商证券于2013年9月22日发布的策略研究报告，主要分析了A股市场在8、9月份的反弹情况，以及对后续市场走势的预测。报告指出，虽然市场反弹符合预期，但后续空间有限，主要因为宏观数据难以支持经济持续回暖。同时，报告强调了成长股在IPO开闸前的相对强势，并对医药、大众消费品等行业进行了重点推荐。

主要观点

1. 市场反弹与调整

• 市场表现：8、9月份市场反弹节奏符合《稳增长与小反弹》的判断，但反弹幅度略超预期。
• 市场调整：上周市场出现调整，符合《疯狂过后是黯淡》的判断。自贸区、土改、金改等概念板块出现获利回吐，导致主板指数大幅调整，而创业板相对抗跌。
• 行业表现：航空机场、水路运输和大金融板块大幅下跌，TMT、旅游等行业延续强势。

2. 经济与政策分析

• 经济数据：8月份以来，经济数据未能持续回暖，房地产销售增速可能继续下滑，汽车和家电表现平淡，发电量同比数据明显回落，钢铁、煤炭等价格反弹后出现回调。
• 外部经济：美联储暂缓QE退出步伐，但QE退出预期已对美国经济产生负面影响，如抵押贷款利率上升、营建许可下降。10月份美国将面临债务上限和财政预算之争，不确定性较大。
• 国内政策：国务院发布城市基础设施建设意见，提出四大重点领域；以房养老试点方案计划于2014年一季度出台；新能源车补贴政策正式出台，对行业有积极影响。

3. 投资策略建议

• 短期策略：市场反弹空间有限，9月份之后的宏观数据不支持经济持续回暖。
• 长期关注：医药和大众消费品行业仍是重点，但估值不便宜。
• 风格转换：在经济数据不景气的情况下，周期股难以持续回升，成长股相对强势。

关键信息

1. 市场估值与盈利预期

• A股估值：沪深300滚动市盈率13.17，预测2013年市盈率10.71，2014年市盈率9.26；创业板滚动市盈率57.66，预测2013年市盈率39.12，2014年市盈率28.42。
• AH股溢价：98.82，显示A股相对于港股估值较高。

2. 行业比较与表现

• 可选消费：房地产销售增速可能继续下滑，汽车销量迎来旺季，空调内销小幅回升。
• 必需消费：大众食品维持较高增长，旅游、零售有望维持回升，医药行业中报业绩较佳，但面临反贿赂和招标风险。
• 中游制造业：工程机械景气好转尚需时间，钢铁、水泥价格上涨弱化，化工部分子行业景气向好。
• 上游行业：基本金属、动力煤价格继续下跌，炼焦煤价格超跌反弹后稳定。
• 交运行业：BDI暴涨，铁路货运和客运量企稳回升，交运股行情可能由自贸区概念向估值修复切换。
• 资金与盈利预测：短期资金面保持稳定，但市场盈利预期有所下调，多个行业业绩增速预期下降。

3. 重点推荐股票

• 银行：平安银行、民生银行、兴业银行
• 保险：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿
• 证券信托：宏源证券、中信证券、海通证券、方正证券
• 钢铁：钢研高钠、宝钢股份
• 电力设备：新天科技、正泰电器
• 煤炭：神火股份、永泰能源、通宝能源、冀中能源、潞安环能
• 化工：红太阳、沧州明珠、诺普信、康得新、鼎龙股份
• 建材：南玻A、北新建材、东方雨虹、纳川股份、海螺水泥
• 建筑工程：中国建筑、中国水电、江河幕墙、棕榈园林、铁汉生态
• 食品饮料：双汇发展、贵州茅台、山西汾酒、伊利股份
• 纺织服装：富安娜、朗姿股份、探路者
• 家电：美的电器、格力电器、青岛海尔
• 汽车：长安汽车、国机汽车
• 医药：独一味
• 批发零售：开元投资、海宁皮城、天虹商场、永辉超市、苏宁云商
• 社会服务业：中青旅、中国国旅
• 电子：海康威视、立讯精密、锦富新材、安居宝、三安光电
• 计算机：恒宝股份、广联达、博彦科技、银江股份、捷成股份
• 传媒：蓝色光标、华谊兄弟、凤凰传媒
• 通信服务与设备：日海通讯、数码视讯、中兴通讯、海能达、烽火通信

结论

• 市场前景：市场反弹空间有限，经济回暖预期不强，需警惕9月份之后的数据低于预期的风险。
• 行业建议：长期看好医药和大众消费品，但需关注估值情况；成长股在IPO前仍具相对优势；周期股难以持续回升。
• 政策影响：国内政策改革预期浓厚，关注城市基础设施建设、新能源车补贴、以房养老试点等政策动向。