汽车行业：天风汽车投资时钟~指针正在从低配转向高配-20181219-天风证券-34页-3mb

汽车投资时钟分析总结

核心内容

本报告提出“天风汽车投资时钟”概念，旨在通过分析汽车股投资的周期属性，帮助投资者解决三个核心问题：

1. 什么时候买汽车股？
2. 如何选择汽车股？
3. 在汽车投资中，价值、弹性、成长和泡沫是如何精确摆动的？

报告指出，汽车股的投资需兼顾成长属性与周期属性，并定义了完整的汽车库存周期：主动去库存—被动去库存—主动加库存—被动加库存，每个阶段有不同的配置建议和投资策略。

主要观点

• 汽车行业的周期性：汽车产业具有明显的3-4年景气周期，库存波动是影响行业表现的核心因素。

• 投资时钟阶段配置建议：

  • 阶段一（主动去库）：建议“低配”，若要配，选择价值股（如2017年的上汽集团、华域汽车、福耀玻璃）或强成长股（如2011-2016年的SUV、2015年至今的电动汽车）。
  • 阶段二（被动去库）：建议“超配”，选择弹性股，如2009年的上海汽车、2012年的长安汽车。
  • 阶段三（主动加库）：建议“标配”，选择成长股，如2013年的长城汽车、2017年的吉利汽车。
  • 阶段四（被动加库）：建议“标配”，选择泡沫股，如2015年的零部件个股。

• 当前市场状态：目前处于主动去库存阶段，预计还需半年观察。建议关注比亚迪、旭升股份、宁德时代、均胜电子、上汽集团等具有龙头地位或强成长属性的个股。

• 未来投资方向：当主动去库存转向被动去库存阶段时，需关注整车板块的业绩拐点和估值提前到来的买点，此时整车优于零部件。

关键信息

• 库存周期：通过库存增速与销量增速的对比来判断库存周期的阶段，而非库存和销量的绝对值。
• 历史表现：汽车板块在四个阶段中，有三个阶段表现优于大盘，仅阶段一表现较差，平均相对大盘收益为**-9%**。
• 板块表现差异：在不同阶段，整车与零部件的表现存在差异。例如：
  • 阶段二：整车表现优于零部件，平均相对收益为47% vs 20%。
  • 阶段四：零部件表现优于整车，平均相对收益为19% vs 8%。
• 个股选择：在各阶段，需关注具有特定属性（如价值、弹性、成长、泡沫）的个股，以实现周期与成长属性的双重叠加。

投资建议

• 现在买什么？
  当前处于主动去库存阶段，建议关注比亚迪、旭升股份、宁德时代、均胜电子、上汽集团等具备龙头地位或强成长性的公司。

• 未来买什么？
  当进入被动去库存阶段时，应关注弹性股，如广汽集团H、长安汽车、吉利汽车、长城汽车，因为此时整车板块表现更佳。

风险提示

• 策略基于历史数据回溯，可能存在未来不复现的风险。
• 宏观经济低于预期可能对汽车行业产生负面影响。

行业走势图

• 图表展示了汽车板块在不同阶段的相对大盘走势，反映了周期属性与市场表现的关联性。

结论

“天风汽车投资时钟”为投资者提供了一种基于库存周期的系统性投资框架，强调在不同阶段配置不同属性的个股。通过把握库存周期的变动趋势和个股的成长属性，投资者可以更有效地进行汽车股的投资决策。