20181219-天风证券-汽车_天风汽车投资时钟——指针正在从低配转向高配_34页_2mb

汽车投资时钟分析总结

核心内容

本报告提出了“天风汽车投资时钟”概念，旨在帮助投资者理解何时买入汽车股、如何选择汽车股以及在价值、弹性、成长和泡沫轮回中如何配置。该模型将汽车股投资周期划分为四个阶段：主动去库存、被动去库存、主动加库存和被动加库存，并结合历史数据与市场表现，总结了各阶段的板块配置原则和个股选择策略。

主要观点

• 投资时钟的定义：汽车股投资需兼顾成长属性与周期属性，汽车板块的市场表现与库存周期高度相关，具备明显的轮回特征。
• 四个阶段的配置建议：
  • 阶段一（主动去库）：建议“低配”，若配置则选择价值或强成长标的。
  • 阶段二（被动去库）：建议“超配”，选择高弹性标的，整车优于零部件。
  • 阶段三（主动加库）：建议“标配”，选择成长标的，整车略优于零部件。
  • 阶段四（被动加库）：建议“标配”，选择泡沫标的，零部件优于整车。

关键信息

阶段一（主动去库）

• 市场表现：汽车板块整体表现较差，平均相对大盘收益为-9%。
• 个股选择：建议选择价值股（如上汽集团、华域汽车、福耀玻璃）或强成长股（如比亚迪、电动相关企业）。
• 典型案例：华域汽车在17年5月至18年9月期间，相对上证综指收益达36%，表现优于多数个股。

阶段二（被动去库）

• 市场表现：汽车板块平均相对大盘收益为24%，整车表现优于零部件。
• 个股选择：选择具有高弹性的个股，如长安汽车、广汽集团H、吉利汽车。
• 典型案例：长安汽车在12年4月至13年1月期间，相对大盘收益达77%，受益于SUV产品周期和市场预期扭转。

阶段三（主动加库）

• 市场表现：汽车板块平均相对大盘收益为10%，乘用车表现优于零部件。
• 个股选择：选择成长型个股，如长城汽车、吉利汽车。
• 典型案例：长城汽车在13年1月至13年9月期间，相对大盘收益达281%，受益于SUV产品周期与板块强劲。

阶段四（被动加库）

• 市场表现：汽车板块平均相对大盘收益为12%，零部件表现优于整车。
• 个股选择：选择估值泡沫化的零部件企业。
• 典型案例：一汽富维在13年9月至14年9月期间，相对大盘收益达66%，受益于周期末端的估值泡沫。

当前市场分析

• 当前阶段：目前处于主动去库存阶段，预计还需半年时间完成去库过程。
• 投资建议：
  • 现在买什么：关注比亚迪、旭升股份、宁德时代、均胜电子、上汽集团等具备龙头稳健或电动超强成长属性的个股。
  • 未来买什么：当主动去库存转向被动去库存阶段，关注广汽集团H、长安汽车、吉利汽车、长城汽车等弹性标的。

风险提示

• 投资策略基于历史数据回溯，存在未来不复现的风险。
• 宏观经济低于预期可能对汽车行业造成影响。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

图表目录摘要

• 图1：天风汽车投资时钟
• 图5：库存周期示意图
• 图8：各个阶段汽车板块的总体配置
• 图9：汽车板块相对大盘走势
• 图10：各个阶段的板块配置建议
• 图11：阶段一表现
• 图12：华域汽车相对大盘走势
• 图13：阶段二表现
• 图14：长安汽车相对大盘走势
• 图15：阶段三表现
• 图16：长城汽车相对大盘走势
• 图17：阶段四表现
• 图18：一汽富维相对大盘走势
• 图20：比亚迪相对乘用车板块走势
• 图22：长安汽车相对乘用车板块走势
• 图24：吉利汽车相对乘用车板块走势

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结语

“天风汽车投资时钟”为投资者提供了一种系统化的视角，帮助理解汽车股投资的周期属性和成长属性的轮动规律。通过精准把握市场阶段，投资者可以更好地配置资源，提高投资收益。