20160725-招商证券-海伦哲-300201.SZ-板块合力带动高增长_盈利能力显著改善_13页_1mb

海伦哲（300201.SZ）投资分析总结

核心内容

海伦哲是国内高空作业车行业的龙头企业，近年来通过一系列外延收购和内生增长，形成了四大业务板块：高空作业车、消防车、智能LED电源、3C自动化集成及机器人职业教育。公司2016年获得国家电网5.7亿元大单，预计全年营业收入突破12亿元，盈利情况显著改善。

主要观点

• 业务多元化：公司通过收购格拉曼、巨能伟业和连硕科技，实现了业务多元化发展，涵盖高空作业车、消防车、智能LED电源、3C自动化及机器人教育。
• 盈利能力改善：电力系统订单恢复、消防产品结构优化、高毛利产品推出及收购业务的稳定增长，将显著提升公司盈利水平。
• 市场前景广阔：公司产品覆盖多个高景气行业，如消防机器人、LED电源、3C自动化等，未来增长潜力较大。
• 投资评级：基于对业务增长和盈利能力改善的看好，公司维持“审慎推荐-A”投资评级。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：17.17元
• 目标估值：NA
• 2016年预测PE：116.6倍
• 2016年预测PB：6.8倍

财务数据

• 2016年预测营业收入：12.31亿元
• 2016年预测净利润：0.66亿元
• 2016年预测每股收益：0.15元
• 2016年预测每股净资产：2.64元
• 2016年预测ROE：5.8%

业务板块

• 高空作业车：国内最高45米及最低7.5米的高空作业车均出自公司，2016年获得5.7亿元国家电网大单，占2015年营业收入的59%。
• 格拉曼：主营消防车、军品、消防机器人，2016年消防机器人销售有望过亿，军品占比将超50%。
• 巨能伟业：主营LED驱动电源和智能IC产品，预计2016年实现净利润约2800万元。
• 连硕科技：主营3C自动化生产线和自动光学检测设备，预计2016年上半年净利润约2690万元，全年业务有望突破2亿元。

管理层激励

• 股权激励：2015年推出股权激励计划，授予76名激励对象2190万股票期权，占总股本超5%。
• 员工持股计划：2015年推出员工持股计划，购买540万股，占当时总股本的1.48%。

风险提示

• 电力系统招标停滞：若电力系统招标低于预期，可能影响公司业绩。
• 市场开拓低于预期：消防机器人、智能IC、机器人教育市场开拓若不达预期，可能影响盈利能力。

业绩预测

• 2016-2018年预测归母净利润：0.66亿元、1.09亿元、1.25亿元
• 2016-2018年预测PE：110倍、71倍、61倍
• 2016-2018年预测收入增长率：49.8%、20.5%、15.8%

行业比较

财务比率

业务发展

• 高空作业车：电力订单增加，2016年收入预计达3.23亿元。
• 消防车：2016年收入预计达4.22亿元，同比增长40%。
• 智能电源：2016年收入预计达1.81亿元。
• 连硕科技：2016年收入预计达2000万元，预计全年业务突破2亿元。

市场前景

• 消防机器人：预计2016年销售有望过亿，产品成套出售，单价约1000万元。
• LED电源市场：巨能伟业巩固市场地位，智能IC产品可能迎来爆发。
• 3C自动化行业：持续高景气，连硕科技布局机器人教育，目标与至少100所高校合作。

投资建议

公司维持“审慎推荐-A”投资评级，预计2016-2018年归母净利润分别为0.66亿元、1.09亿元、1.25亿元，对应PE分别为110倍、71倍、61倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期提升。