20141110-上海证券-海伦哲-300201.SZ-开启外延式项目收购的阀门_17页_629kb
报告摘要
海伦哲公司2014年第三季度总结
核心内容概述
海伦哲是一家专注于高空作业车、消防车、电源车等专用设备的提供商，公司通过收购和业务拓展，积极布局消防车及LED智能驱动电源领域。2014年第三季度公司实现营业收入14,344.63万元，同比增长23.21%，但归属于上市公司股东的净利润同比下降53.68%。公司计划通过并购和内生式增长提升市场竞争力，实现业绩持续增长。
主要观点
- 并购战略：公司拟以7,200万元收购巨能伟业，后者在LED智能驱动电源领域具有技术优势和市场潜力，有望成为新的业绩增长点。
- 消防车业务：公司已收购格拉曼，进军消防车市场，尤其是军品领域。消防车市场因城市消防站建设标准而扩大，预计未来将实现快速增长。
- 传统业务：高空作业车市场增长空间有限，毛利率偏低，但公司仍在该领域保持行业领先地位。
- 盈利预测：预计2014-2016年公司营收和净利润将实现显著增长，动态市盈率逐步下降。
- 投资建议：维持“谨慎增持”评级，认为公司未来6个月有望实现业绩提升。
关键信息
公司基本信息
- 股票代码：未提供
- 报告日股价：7.83元
- 12个月A股价格区间：8.60/3.92元
- 总股本：352.00百万股
- 无限售A股占比：99.48%
- 流通市值：2,741.72百万元
- 每股净资产：1.87元
- PBR：4.19倍
- 联系人：潘贻立
- 执业证书编号：S0870514060001
- 电话：021-53519888*1909
- 邮箱：Panyili@shzq.com
主要股东（2014Q3）
- 江苏省机电研究所有限公司：24.85%
- MEITUNG(CHINA)LIMITED：20.47%
- 新余晨曦投资有限公司：3.00%
- 徐州国瑞机械有限公司：1.60%
- 赵建平：1.42%
收入结构（2014H1）
- 高空作业车：38.54%
- 消防车：48.92%
- 抢修车：7.79%
- 备件修理：1.51%
- 电源车：1.54%
营收与利润预测
| 项目 | 2013A（百万元） | 2014E（百万元） | 2015E（百万元） | 2016E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 399.05 | 541.91 | 786.32 | 1,104.78 |
| 年增长率 | 30.35% | 35.80% | 45.10% | 40.50% |
| 归属于母公司的净利润 | 5.56 | 16.72 | 33.46 | 45.81 |
| 年增长率 | -77.63% | 200.96% | 100.15% | 36.89% |
| 每股收益（元） | 0.02 | 0.05 | 0.10 | 0.13 |
| 动态市盈率（X） | 496.11 | 164.84 | 82.36 | 60.17 |
股票与沪深300对比
- 2014年前三季度公司营收同比增长36.73%，净利润同比增长283.42%
- 全年目标收入5.2亿元，其中消防车收入2.5-3亿元，高空作业车收入2.4亿元，电力保障车辆收入约3,000万元
- 预计全年毛利率在25%-30%之间
- 归属于母公司所有者的净利润预计为1,500万元-2,000万元，分别同比增长170%-260%
消防车业务发展
市场前景
- 城市消防站建设标准推动消防车市场需求增长，预计2016年需求量达8,100台，市场规模达162亿元
- 军品市场占比达45%，公司积极研发新产品，提升军品销售比重
- 巨能伟业的智能驱动IC芯片技术领先，预计可带来显著的市场竞争力
收购进展
- 2014年三季度完成对巨能伟业的并购，公司承诺14-17年净利润增长目标为850万元、2,000万元、2,600万元、3,380万元，年增长率达30%
传统业务分析
高空作业车
- 市场份额达30%-40%，国内唯一一家年销量500台高空作业车的企业
- 产品主要应用于电力、市政、园林等领域，但受财政预算限制，市场增长受限
- 2014年公司中标国家电网订单5,566万元，毛利率在30%以上
- 公司产品具有季节性特征，四季度营收占比通常超过30%
增长空间
- 随着城镇化进程加快，高空作业车将逐步替代脚手架等传统作业方式
- 公司计划开展融资租赁业务，以适应市场需求变化
风险提示
- 政府预算收紧可能影响市政、园林等下游需求
- 募投项目投产后产能利用率不高，市场竞争加剧，短期内面临毛利率压力
- 订单履行过程中存在不可抗力或违约风险
- 收购整合可能带来管理层风险
投资建议
- 维持未来6个月“谨慎增持”评级
- 预计公司业务将加速增长，尤其在消防车和LED智能驱动电源领域
- 随着公司战略转向多元化发展，未来并购重组仍是重要增长路径
附表摘要
损益简表及预测
| 指标名称 | 2013A（百万元） | 2014E（百万元） | 2015E（百万元） | 2016E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 399.05 | 541.91 | 786.32 | 1,104.78 |
| 毛利率 | 29.85% | 29.50% | 32.10% | 32.00% |
| 归属于母公司所有者的净利润 | 5.56 | 16.72 | 33.46 | 45.81 |
| 每股收益（摊薄） | 0.02 | 0.05 | 0.10 | 0.13 |
历年财务指标
| 指标名称 | 2010年 | 2011年 | 2012年 | 2013年 |
|---|---|---|---|---|
| 销售毛利率(%) | 35.02 | 32.54 | 30.60 | 29.85 |
| 销售净利率(%) | 17.63 | 9.77 | 7.86 | 1.37 |
| 净资产收益率(%) | 18.83 | 5.76 | 3.89 | 0.85 |
| 资产负债率(%) | 40.80 | 14.46 | 27.47 | 34.30 |
投资评级说明
- 股票投资评级：
- 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
- 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
- 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
- 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上
- 公司评级：维持“谨慎增持”评级
免责条款
- 本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议
- 信息和建议可能发生变化，不保证其准确性及完整性
- 报告内容不得以任何形式发布、复制、引用或转载，除非获得书面授权
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
