20160402-天星资本-众联能创-835036.OC-看好公司产品线及产业链整合_2016年业绩有望超预期_15页_1mb

上海众联能创新能源科技股份有限公司总结

核心内容

上海众联能创新能源科技股份有限公司（以下简称“众联能创”）是一家专注于新能源汽车动力总成系统的集成商，主要产品为纯电动和混合动力商用车、轻客车及物流车的电驱动系统。公司成立于2009年，2015年12月在新三板挂牌，证券代码为835036，定位为中高端电驱动系统解决方案提供商。

主要观点

• 行业前景广阔：2015年我国新能源汽车产量达到40.37万辆，同比增长298%，成为全球第一大市场。电驱动市场处于发展初期，行业增长潜力巨大。
• 业绩高速增长：2015年营业收入达1.8亿元，同比增长330.8%；净利润扭亏为盈，达2258万元。预计2016年营业收入将增长近5倍，达到9亿元，2017年预计增长150%，达22.5亿元。
• 产品线丰富：公司提供纯电动商用车、轻客车、物流车及混合动力公交车的电驱动系统，并计划拓展至纯电动卡车和燃料电池领域。
• 技术实力突出：公司吸收德国西门子、韩国浦项制铁等国际领先企业的技术，结合自主研发，形成具备高效率、高可靠性的电驱动系统。拥有7项专利，其中1项发明专利。
• 全产业链布局：公司覆盖电驱动系统的设计、研发、生产、集成及配套服务，具备整车研发设计能力，可缩短研发周期，提高产品竞争力。
• 投资价值显著：公司2016年有望进入新三板创新层，按2015年增发价每股116元计算，对应2016年和2017年PE分别为14.91倍和6.89倍，估值合理，发展潜力大。
• 市场认可度高：公司产品已应用于上汽、金龙、五洲龙等大型整车厂商，客户群体持续扩大，市场占有率稳步提升。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2009年11月16日
• 挂牌时间：2015年12月23日
• 证券代码：835036
• 主要客户：上汽、金龙、五洲龙、申沃、上海万象等
• 主营业务：新能源汽车动力总成系统集成，涵盖电机、电控、传动、充电及基础设施等模块。

财务预测

产品线及市场应用

• 与西门子合作产品：ELFA驱动系统，包括61KW、67KW、85KW交流异步电机及85KW永磁同步发电机，适用于12M城市公交及混合动力运行。
• 与浦项制铁合作产品：物流车专用电机及电驱动系统，2016年无锡工厂投产后，年产能可达5000-10000台。
• 产品应用领域：主要应用于公交车和物流车，客户覆盖全国多个地区，包括上海、苏州、南京等。

技术优势

• 公司拥有自主研发能力，产品设计采用模块化和集成优化理念。
• 公司具备整车研发设计能力，可将研发周期缩短至1.5年。
• 公司在电驱动系统中采用高集成度、高效率、高可靠性的设计，满足国家补贴政策要求。

市场拓展与竞争格局

• 公司服务客户包括上汽、金龙、五洲龙等国内主要整车厂商。
• 2015年公司在纯电动商用车电驱动系统市场占有率约为8%。
• 行业竞争格局正向寡头垄断方向发展，公司通过横向整合提升产能和技术实力，抢占市场份额。

未来发展方向

• 燃料电池布局：公司与德国Proton Power公司合作，开展燃料电池汽车研发，预计2017年起将成为业绩增长点。
• 产品国产化：公司致力于电驱动系统国产化，降低客户采购成本，提高产品竞争力。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，提升技术壁垒，巩固市场地位。

风险提示

• 新能源汽车政策推进力度不达预期；
• 行业景气度下行；
• 公司研发产出不达预期；
• 市场开拓进度不及预期。

投资价值

• 公司2016年PE估值为14.91倍，2017年PE估值为6.89倍，具备高成长潜力；
• 预计2016年公司市值约为70亿元，投资价值显著；
• 公司在新能源汽车电驱动领域具有较强的技术实力和市场竞争力，未来发展空间广阔。

总结

众联能创凭借丰富的技术积累、完善的产业链布局和良好的市场拓展能力，在新能源汽车电驱动领域占据重要位置。公司业绩持续高增长，2016年有望进入新三板创新层，具备较高的投资价值。未来随着新能源汽车政策的持续推进和燃料电池技术的成熟，公司有望实现更大的市场突破和业绩增长。