20180425-信达证券-京东方A-000725.SZ-深度报告_上下游深度整合_布局高世代线顺应产业发展潮流_28页_1mb

报告摘要

京东方A（000725.sz）深度报告总结

核心内容概述

京东方A（000725.sz）是一家全球领先的半导体显示企业，专注于为信息交互和人类健康提供智慧端口产品及专业服务。公司成立于1993年，经过多年的布局和发展，形成了包括显示器件、智慧系统及健康服务在内的三大事业群，其中显示器件为公司主要业务，营收占比超过80%。公司通过并购与自主研发相结合的方式，积极拓展智慧系统及健康服务领域，并在AMOLED和高世代线布局方面取得显著进展。

主要观点

技术创新与专利积累：京东方是全球最具创新力的半导体显示企业之一，2017年新增专利申请量达8678件，其中发明专利占比超85%，累计可使用专利超过6万件。公司在美国专利授权排名从2016年的第40位跃升至21位，显示其在全球创新领域的快速成长。
LCD与AMOLED协同发展：京东方在LCD领域布局较早，拥有九条TFT-LCD生产线，覆盖1.8-55英寸全系列产品，是全球领先的LCD面板供应商。同时，公司在AMOLED领域也积极布局，2017年成都第六代柔性AMOLED生产线投产，成为我国第一条、全球第二条柔性AMOLED生产线。公司已向华为、OPPO等客户交付AMOLED柔性显示屏，未来有望在AMOLED市场实现反超。
高世代线布局：公司积极布局高世代线，包括8.5代和10.5代线，以满足大尺寸、高清化趋势下的市场需求。2017年第四季度，京东方在全球大尺寸液晶面板出货量中占比达24.2%，位居全球首位。高世代线不仅提升了经济效益，也顺应了行业发展趋势。
智慧系统与健康服务业务拓展：京东方以“并购+研发”模式积极拓展智慧系统及健康服务业务，形成了智能制造、智慧零售、智慧车联、智慧能源四大业务体系。同时，公司打造了以数字医院为线下载体、移动健康设备为端口的健康服务平台，为公司带来新的盈利来源。

关键信息

业务板块

业务板块	核心产品/服务	应用领域
显示器件	LCD、AMOLED、微显示（VR/AR）、传感器	手机、平板、电视、车载、工控等
智慧系统	智能制造、智慧零售、智慧车联、智慧能源	消费电子、汽车、工业等
健康服务	移动健康、数字医院、再生医学、生命保险、健康园区	医疗、健康、养老等

财务预测

年份	营业收入（亿元）	归属于母公司净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）
2018	1393.59	105.88	0.30	15	1.72
2019	1863.94	138.04	0.40	12	1.50
2020	2287.14	159.48	0.46	10	1.30

股价催化剂

液晶显示面板市场占有率进一步提升
AMOLED项目进展顺利
智慧系统及健康服务业务快速发展

风险因素

宏观经济增长缓慢
国家对产业及公司的扶持力度下降
液晶及AMOLED产品价格大幅下滑
过高的折旧压力及贷款利息导致公司财务状况持续恶化

产业趋势与市场前景

LCD发展：LCD市场主要依赖电视、车载等大尺寸应用，未来几年将继续向大尺寸和高清化发展。京东方在大尺寸LCD面板市场占据领先地位，2017年第四季度全球大尺寸液晶面板出货量占比达24.2%。
AMOLED增长：随着智能手机、电视等终端对AMOLED的需求增加，预计到2020年，智能手机AMOLED渗透率将超过49.4%。京东方在AMOLED领域具备较强竞争力，其柔性OLED产品在终端体验上已接近三星水平。
智慧系统：智能制造、智慧零售、智慧车联等业务增长迅速，未来将成为公司重要盈利来源。京东方已与多家国际品牌建立长期合作关系。
健康服务：随着人口老龄化和健康意识提升，健康服务市场潜力巨大。京东方以“信息医学和大数据”为核心，打造了健康服务生态圈，涵盖移动健康、数字医院等多个领域。

总结

京东方A凭借其在半导体显示领域的深厚积累，以及对高世代线和AMOLED技术的积极布局，已成为全球领先的显示企业之一。同时，公司通过并购与自主研发，不断拓展智慧系统和健康服务业务，为未来增长奠定基础。尽管面临一定的市场和财务风险，但其在技术创新、市场占有率及业务多元化方面的表现，使其具备较强的发展潜力。信达证券首次给予“增持”评级，认为京东方在显示行业具有竞争优势，未来有望在AMOLED和智慧系统等领域实现突破。

展开完整摘要