20260904-五矿期货-生猪月报_反套或高空近月思路_35页_11mb

生猪月报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年9月生猪市场的整体态势，从现货、期现、供应、需求、成本利润及库存等多个维度进行评估，并提出了相应的交易策略建议。

主要观点

• 现货市场：8月猪价大幅上涨后高位整理并回落，月初养殖端出栏意愿偏弱，支撑猪价；中旬二育积极性提升，推动价格上涨；下旬猪价涨至高位后，二育热情下降，企业加速出栏，下游消费低迷，导致猪价止涨回落。9月计划出栏增幅有限，散户栏位偏低，肥标差偏大时仍有惜售现象，消费端受双节备货支撑较强，预计猪价震荡偏强，但上方空间有限。
• 期现市场：现货走弱，盘面跟随但仍处于升水状态，基差偏弱；近月合约跟随现货走势，月差反套策略较为适用。
• 供应端：去年母猪去化有限，叠加生产效率提升，供应端出栏基数仍大，预计至年底前维持偏高。二季度官方能繁母猪数量环比下降3.2%，降幅高于预期；7月份涌益和钢联能繁母猪环比分别下降0.21%和0.62%，表明母猪去化加速，明年猪价有向好预期。仔猪数据表明理论出栏量全年维持偏高，当前基础供应量仍偏大。
• 需求端：9月天气转凉，叠加中秋备货，终端需求有望好转，对猪价形成支撑；但二次育肥补栏需求有限，支撑力度不足。
• 成本和利润：养殖成本整体低位运行，近期仔猪价格大幅下跌，外购成本亦下降；年后猪价大幅下跌，养殖利润转为亏损，季节性表现明显偏低。
• 库存端：冻品库存季节性增加，同比偏大，处于被动累库状态，活体库存向后积累。

关键信息

现货估值

• 现货估值：10年均值同比/环比年初分别为-35.2%/-10.9%，养殖利润自繁自养为-128元/头。
• 盘面估值（主力合约）：基差-445元/吨，现货历史均值同比/年初现货比为-13.1%/0.3%。

供应端数据

• 能繁母猪数量：二季度为3780万头，环比下降3.2%；7月份涌益和钢联能繁母猪环比分别下降0.21%和0.62%。
• 生猪存栏量：42491万头，偏大。
• 理论出栏量全年维持偏高，目前至年底的基础供应量或依旧维持偏大。
• 小猪出栏占比整体不高，显示疫病可控；大猪占比季节性回落、同比偏低，说明大猪存栏不高。

需求端数据

• 日度屠宰量：9月预计环比增加，同比仍高。
• 屠企开工率：受天气转凉和中秋备货影响，终端需求或好转。
• 猪肉进口数量：季节性增加，同比偏大。
• 白条-毛猪价差：季节性偏高，但受消费低迷影响，支撑有限。

成本与利润

• 自繁和外购预期成本：整体低位运行，近期仔猪价格大幅下跌，外购成本亦下降。
• 自繁养殖利润：-128元/头，养殖转为亏损状态。

库存情况

• 冻品库容率：季节性增加，同比偏大，处于被动累库状态。
• 活体库存：在降温后进入季节性累库阶段，环比增加、同比偏高，体现出一定向后积累的属性。

交易策略建议

小结

• 现货市场：需求向好，现货仍有反弹预期，但整体缺乏亮眼表现，且屠宰偏大背景下活体库存积累较快。
• 盘面走势：近端在升水背景下跟涨较谨慎，偏高位置所受压力较大，整体思路等现货兑现后抛空，不宜追空；远端受产能去化及政策支持影响整体偏强，未来涨价暂无法证伪，或维持偏强。
• 操作建议：与近端反套搭配为主，关注后续产能去化及政策变化。

附注

• 本报告基于可靠数据来源，力求提供精确数据和客观分析，但不承担任何因信息使用可能产生的损失。
• 报告不提供量身定制的交易建议，建议交易者独立评估交易和战略，并咨询专业财务顾问。
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